近期，OpenAI宣布高達(dá)1.4萬億美元的基建規(guī)劃，英偉達(dá)市值也一度沖破5萬億美元大關(guān)，這一系列動(dòng)態(tài)引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)AI投資熱潮的深度思考：當(dāng)前的投資規(guī)模是否已超出合理范疇，是否存在過度炒作與投機(jī)行為？針對(duì)這一疑問，人工智能領(lǐng)域知名學(xué)者吳恩達(dá)給出了專業(yè)研判，他認(rèn)為AI并非單一整體，不同細(xì)分領(lǐng)域的投資現(xiàn)狀與泡沫程度存在顯著差異。

吳恩達(dá)將AI投資劃分為三個(gè)核心領(lǐng)域：應(yīng)用層、推理基礎(chǔ)設(shè)施與模型訓(xùn)練基礎(chǔ)設(shè)施，并逐一剖析其投資價(jià)值與潛在風(fēng)險(xiǎn)。他特別強(qiáng)調(diào)，以下分析僅代表個(gè)人學(xué)術(shù)觀點(diǎn)，不構(gòu)成任何投資建議。

在AI應(yīng)用層領(lǐng)域，吳恩達(dá)指出其當(dāng)前存在嚴(yán)重的投資不足現(xiàn)象。他提出一個(gè)核心邏輯：基于AI基礎(chǔ)設(shè)施（如大語言模型API）構(gòu)建的應(yīng)用，其市場(chǎng)價(jià)值必須高于底層技術(shù)本身，因?yàn)閼?yīng)用層需要向技術(shù)提供方支付費(fèi)用。目前，智能體工作流（Agentic Workflow）已在多個(gè)業(yè)務(wù)場(chǎng)景中初現(xiàn)端倪，且呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。然而，風(fēng)險(xiǎn)投資界對(duì)此反應(yīng)謹(jǐn)慎，多數(shù)投資人因難以預(yù)判應(yīng)用層競(jìng)爭(zhēng)格局而持觀望態(tài)度，相比之下，他們更熟悉大規(guī)模基建項(xiàng)目的投資模式。部分觀點(diǎn)甚至認(rèn)為，前沿大模型公司的技術(shù)升級(jí)將使現(xiàn)有應(yīng)用失去競(jìng)爭(zhēng)力。對(duì)此，吳恩達(dá)明確反駁，他認(rèn)為應(yīng)用層的潛力遠(yuǎn)被低估，其風(fēng)投工作室AI Fund已將該領(lǐng)域作為重點(diǎn)布局方向。

關(guān)于推理基礎(chǔ)設(shè)施，吳恩達(dá)認(rèn)為當(dāng)前面臨的是"幸福的煩惱"——供應(yīng)端瓶頸制約了技術(shù)普及。盡管AI整體滲透率仍處于低位，但基礎(chǔ)設(shè)施提供商已難以滿足算力需求。多個(gè)開發(fā)團(tuán)隊(duì)正為獲取足夠推理能力而焦慮，成本與吞吐量限制成為技術(shù)落地的關(guān)鍵障礙。這種供需矛盾實(shí)際上反映了市場(chǎng)需求的旺盛，而非產(chǎn)品缺乏吸引力。以編碼工具為例，Claude Code、OpenAI Codex（GPT-5版本）及Google CLI（Gemini 3加持）等智能體工具的快速發(fā)展，預(yù)示著隨著市場(chǎng)滲透率提升，代幣生成需求將持續(xù)攀升。吳恩達(dá)去年初就曾預(yù)警推理算力短缺問題，如今這一需求愈發(fā)迫切。他同時(shí)提醒，若基建過度擴(kuò)張導(dǎo)致產(chǎn)能過剩，雖然可能影響投資者收益，但對(duì)應(yīng)用開發(fā)者而言反而是利好，因?yàn)樗懔Τ杀緦⑦M(jìn)一步降低。

在模型訓(xùn)練基礎(chǔ)設(shè)施方面，吳恩達(dá)認(rèn)為這是三個(gè)領(lǐng)域中風(fēng)險(xiǎn)最高的投資方向。盡管資金持續(xù)涌入大模型訓(xùn)練領(lǐng)域，但存在兩大隱患：其一，開源模型的市場(chǎng)份額持續(xù)擴(kuò)大，可能削弱商業(yè)模型訓(xùn)練的財(cái)務(wù)回報(bào)；其二，算法優(yōu)化與硬件迭代導(dǎo)致訓(xùn)練成本逐年下降，技術(shù)壁壘不斷削弱。不過，頭部企業(yè)仍具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，ChatGPT憑借強(qiáng)大的消費(fèi)者品牌形成護(hù)城河，Gemini則依托Google的生態(tài)分發(fā)優(yōu)勢(shì)占據(jù)有利地位。吳恩達(dá)特別警示，若訓(xùn)練設(shè)施領(lǐng)域因過度投資出現(xiàn)崩盤，可能引發(fā)市場(chǎng)對(duì)整個(gè)AI行業(yè)的情緒性拋售，導(dǎo)致資金非理性流出，即便行業(yè)基本面依然穩(wěn)健。他引用巴菲特推崇的格雷厄姆名言指出："短期市場(chǎng)是投票機(jī)，長(zhǎng)期是稱重機(jī)"，強(qiáng)調(diào)雖然短期波動(dòng)難以預(yù)測(cè)，但對(duì)AI的長(zhǎng)期價(jià)值充滿信心。

該分析在業(yè)界引發(fā)廣泛討論。部分投資人開始重新審視應(yīng)用層投資機(jī)會(huì)，也有觀點(diǎn)認(rèn)為推理基建的供需矛盾可能催生新的商業(yè)模式。市場(chǎng)普遍認(rèn)同，AI投資需要更精細(xì)化的領(lǐng)域劃分與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，而非簡(jiǎn)單追隨熱點(diǎn)趨勢(shì)。