中國(guó)電商企業(yè)拼多多（PDD.US）近日披露2025年第二季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，盡管多項(xiàng)核心指標(biāo)增速放緩，但整體表現(xiàn)仍優(yōu)于市場(chǎng)預(yù)期。財(cái)報(bào)發(fā)布后，公司股價(jià)小幅上漲0.87%，收于128.21美元，年內(nèi)累計(jì)漲幅達(dá)32.19%，市值攀升至1820.13億美元（約合1.42萬(wàn)億港元），與小米集團(tuán)-W（01810.HK）的市值差距進(jìn)一步收窄至約300億港元。后者憑借電動(dòng)汽車業(yè)務(wù)及生態(tài)鏈優(yōu)勢(shì)，年內(nèi)股價(jià)漲幅達(dá)55.07%，市值達(dá)1.39萬(wàn)億港元。

財(cái)報(bào)顯示，拼多多第二季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)7.14%至1039.85億元人民幣，但增速較前幾個(gè)季度顯著下滑。分業(yè)務(wù)來(lái)看，線上營(yíng)銷服務(wù)收入為557.03億元，同比增長(zhǎng)13.41%，低于上一季度的14.76%及2024年第三、四季度的24.35%和17.12%；交易服務(wù)收入僅微增0.70%至482.82億元，遠(yuǎn)低于此前三個(gè)季度5.85%、33.31%和71.52%的增幅。公司財(cái)務(wù)副總裁劉珺指出，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇是導(dǎo)致增速回落的主要原因。

成本端壓力進(jìn)一步顯現(xiàn)。第二季度營(yíng)業(yè)成本同比激增36.09%，主要因履約費(fèi)用、寬帶及服務(wù)器支出、支付處理費(fèi)增加所致。受此影響，毛利率同比下降9.38個(gè)百分點(diǎn)至55.90%，環(huán)比亦下滑1.30個(gè)百分點(diǎn)。銷售及營(yíng)銷開(kāi)支同比增長(zhǎng)4.46%，占收入比重從上年同期的26.84%和上一季度的34.91%降至26.17%；研發(fā)開(kāi)支則大幅增長(zhǎng)23.45%，反映公司對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的持續(xù)投入。非會(huì)計(jì)準(zhǔn)則經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)同比下降20.69%至277.48億元，凈利潤(rùn)同比下降5.01%至327.08億元。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流入同比減少50.58%至216.42億元。

管理層在業(yè)績(jī)會(huì)上強(qiáng)調(diào)，公司正通過(guò)“千億扶持”計(jì)劃加大對(duì)商家生態(tài)系統(tǒng)的投入，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展。盡管短期財(cái)務(wù)表現(xiàn)承壓，但長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造仍是核心目標(biāo)。海外業(yè)務(wù)方面，拼多多正與商家探索新商業(yè)模式，通過(guò)創(chuàng)新解決方案提升效率，并加大服務(wù)能力和合規(guī)能力投資。針對(duì)即時(shí)零售領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)，公司表示將深化與供應(yīng)鏈伙伴合作，推動(dòng)行業(yè)可持續(xù)發(fā)展，盡管這可能引發(fā)短期業(yè)績(jī)波動(dòng)。

國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)中，多多買菜成為重點(diǎn)布局方向。公司持續(xù)增加供應(yīng)鏈投入，優(yōu)化農(nóng)產(chǎn)品分銷網(wǎng)絡(luò)，目前已覆蓋全國(guó)70%的行政村，有效解決偏遠(yuǎn)地區(qū)最后一公里配送難題。今年以來(lái)，拼多多加大對(duì)偏遠(yuǎn)地區(qū)的補(bǔ)貼和流量支持，進(jìn)一步鞏固下沉市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。管理層透露，未來(lái)將繼續(xù)在產(chǎn)品種類、服務(wù)質(zhì)量、履約效率等方面加大長(zhǎng)期投入，以平衡增長(zhǎng)與盈利能力。

分析指出，拼多多正從高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向精細(xì)化運(yùn)營(yíng)階段。在京東、阿里巴巴及抖音等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的圍剿下，公司需通過(guò)研發(fā)、補(bǔ)貼和供應(yīng)鏈投入維持生態(tài)活力。盡管管理層多次強(qiáng)調(diào)“長(zhǎng)期主義”，但短期業(yè)績(jī)壓力仍不容忽視。未來(lái)幾個(gè)季度，拼多多需在投資未來(lái)與穩(wěn)住基本盤之間尋找平衡，其資源分配和執(zhí)行效率將面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。