中國電商企業拼多多（PDD.US）最新發布的2025年第二季度財報顯示，盡管多項核心指標增速放緩，但整體表現仍優于市場預期。財報發布后，公司股價小幅上漲0.87%，收于128.21美元，年內累計漲幅達32.19%，市值達到1820.13億美元（約合1.42萬億港元），與小米集團-W（01810.HK）的市值差距進一步收窄至約300億港元。小米憑借電動汽車業務及生態鏈優勢，年內股價漲幅達55.07%，市值達1.39萬億港元。

從收入結構看，拼多多第二季度總收入為1039.85億元人民幣，同比增長7.14%。其中，線上營銷服務收入為557.03億元，同比增長13.41%，增速較上一季度的14.76%有所回落；交易服務收入為482.82億元，同比僅增長0.70%，遠低于此前三個季度5.85%、33.31%和71.52%的增速。公司財務副總裁劉珺指出，收入增速放緩主要受市場競爭加劇影響。

成本端壓力顯著上升。第二季度營業成本同比增長36.09%，主要因履約費用、寬帶及服務器支出、支付處理費增加所致。受此影響，公司毛利率同比下降9.38個百分點至55.90%。銷售及營銷開支同比增長4.46%，占收入比重從去年同期的26.84%降至26.17%；但研發開支同比大幅增長23.45%，顯示公司對技術投入的重視。非會計準則經營利潤同比下降20.69%至277.48億元，非會計準則凈利潤同比下降5.01%至327.08億元。經營活動凈現金流入為216.42億元，同比下滑50.58%。

在業績發布會上，拼多多CEO陳磊表示，公司上半年加大了對高質量發展的投入，推出“千億扶持”計劃，通過資源傾斜支持商家生態建設。這一策略在第二季度財務數據中已有體現，營收增速放緩、運營利潤同比下降21%。他強調，公司更關注長期價值創造，而非短期財務表現，未來將繼續在生態系統強化、價值鏈升級及消費者利益提升方面進行長期投資。

針對海外業務，陳磊透露，公司正與商家合作探索新商業模式，以應對市場周期波動，同時通過創新解決方案提升運營效率。盡管不同地區存在短期波動，但消費需求依然強勁。拼多多將根據區域特點調整策略，重點關注供應鏈能力建設，并加大服務及合規領域投入。

對于即時零售領域的競爭，拼多多聯合創始人趙佳臻表示，公司已進入高質量發展關鍵期，將加強與供應鏈伙伴合作，通過生態投資推動行業可持續發展。這一策略可能導致短期財務波動，但長期來看有利于業務發展。管理層還透露，公司將持續拓展多多買菜業務，增加供應鏈投入以優化供需匹配，建立適配農產品及生鮮產品的供應鏈體系。目前，多多買菜已覆蓋全國70%的行政村，解決了多區域“最后一公里”配送難題，并構建了高效的農產品分銷網絡，連接當地農民、中小企業與消費者。

財報數據顯示，拼多多正從高速增長階段轉向精細化運營階段。盡管收入保持增長、利潤高于預期，但營收增速降至個位數、交易服務收入近乎停滯、經營利潤大幅下滑、現金流收縮超五成等指標表明，公司面臨嚴峻挑戰。在京東、阿里巴巴、抖音等競爭對手的圍剿下，拼多多選擇以利潤換取生態活力，通過研發、補貼及供應鏈投入維持競爭力。管理層承認，短期業績仍將承壓，未來幾個季度財務表現或難有顯著改善。

當前，拼多多需在多條戰線上同時發力：國內電商追求“高質量增長”，海外業務應對市場波動，買菜業務深化供應鏈下沉，同時抵御即時零售領域對手的流量爭奪。資源分配及執行效率將成為考驗組織能力的關鍵。從“增長奇跡”到“長期堅守者”，拼多多需在投資未來與穩定基本盤之間找到平衡，以決定下一階段的發展成敗。