今年A股市場迎來一匹黑馬——摩爾線程，其上市首日便以驚人表現引發市場狂熱追捧。開盤股價飆升至650元，較發行價暴漲468.78%，市值一度突破3000億元大關。若投資者在最高點拋售，單簽收益可達27萬元。盡管收盤時股價回落至600.50元，但全天仍保持425.5%的漲幅，成交額高達153億元，穩居當日市場榜首。這只被冠以“國產GPU第一股”稱號的企業，瞬間成為資本市場的焦點。
摩爾線程的崛起并非偶然。其創始人張建中曾在英偉達中國區執掌14年，將獨立GPU市場份額從不足50%提升至近80%，堪稱行業傳奇。2020年，他帶領一支由前英偉達核心成員組成的團隊創立摩爾線程，成員覆蓋架構設計、銷售、生態等全鏈條，被紅杉資本譽為“全球頂尖GPU團隊”。與多數專注AI的初創企業不同，摩爾線程選擇了一條“全功能GPU”的差異化道路，旨在打造能同時處理圖形渲染、AI計算、科學計算的通用型芯片。
公司自主研發的MUSA統一系統架構成為其核心競爭力。該架構支持AI加速、圖形渲染、物理仿真等多任務并行，通過“一顆芯片搞定全場景”的技術路線，在國產GPU領域開辟了獨特路徑。基于這一戰略，摩爾線程發展迅猛：2021年推出首款全功能GPU，2022年完成MUSA架構奠基，2023年發布“春曉”芯片及游戲顯卡MTTS80，2024年營收達4.38億元并躋身“北京獨角獸”行列。2025年更是創造奇跡——從提交IPO申請到登陸科創板僅用半年，成為國產GPU領域首家上市公司。
資本市場的狂熱背后，是摩爾線程技術稀缺性帶來的想象空間。在海外GPU壟斷格局下，MUSA架構不僅實現全場景功能突破，還能兼容英偉達CUDA生態，大幅降低開發者遷移成本，被視為國產替代的關鍵力量。目前，其產品已覆蓋AI智算、云計算、個人智算三大領域，2025年上半年AI業務收入占比超90%，中國移動、浦發銀行等政企客戶在手訂單超20億元。商業化節奏同樣亮眼：“夸娥智算集群”落地效率比肩國際同代產品，Torch-MUSA軟件棧每月迭代兩次，速度超越部分國際廠商。
然而，光鮮數據背后是持續的投入壓力。2022至2024年，公司累計虧損超50億元，2025年前三季度虧損7.24億元，研發費用合計達38.09億元，遠超同期營收。根據規劃，公司最早要到2027年才能實現盈利，這與寒武紀上市后五年扭虧的路徑相似，印證了芯片行業“高投入、長周期”的鐵律。高估值本質上是市場為“國產替代+AI算力需求”支付的“未來預付款”，反映資本對中國自主算力突破的強烈期待。
與英偉達相比，摩爾線程仍存在顯著差距。技術層面，英偉達已進入4nm制程時代，其B300芯片在萬億參數大模型訓練中優勢明顯，而摩爾線程在低精度計算效率、顯存帶寬、片間互連帶寬等指標上僅為前者的1/3至1/10。生態建設方面，英偉達CUDA生態擁有400萬開發者，主流AI框架深度適配；摩爾線程雖能兼容CUDA代碼，但存在10%-20%的性能損失，開發者社區規模僅10萬人，生態差距約5-10年。市場化方面，英偉達占據全球AI訓練市場90%以上份額，客戶遍布全球；摩爾線程56%收入來自單一大客戶，消費級顯卡市占率僅2%，且營收規模與寒武紀存在差距——后者2025年前三季度營收已超46億元，全年目標指向70億元。
技術路線的差異是摩爾線程與寒武紀的核心分野。寒武紀專注ASIC專用加速器，思元系列在INT8/FP8算力密度和能效比上表現優異，通過“CambriconNeuware”綁定AI框架，在推理延遲和萬卡集群訓練上具備優勢。摩爾線程則堅持全功能GPU路線，單芯片集成AI、圖形、視頻、科學計算能力，場景覆蓋更廣但單領域峰值算力略低。其MUSA架構兼容CUDA與DirectX，圖形API完整，在游戲、工業可視化等領域具有獨特優勢，開發者遷移門檻更低。
摩爾線程的長期價值在于構建“全場景算力融合生態”。通過MUSA架構打通AI計算、圖形渲染、科學計算與智能終端，形成自主可控的軟硬件協同閉環。隨著AI與元宇宙、數字孿生、智能制造等領域深度融合，市場對全能型算力的需求將持續增長。例如，工業數字孿生需要AI分析、圖形渲染和物理仿真三重能力，醫療影像診斷需AI推理與高精度3D建模，自動駕駛需感知推理、環境建模與決策計算——這些場景恰好契合MUSA架構的多引擎協同設計。全精度計算覆蓋能力使其能無縫適配從大模型訓練到精密科學計算的全場景需求，而專用AI芯片僅能覆蓋有限精度范圍。
MUSA生態系統的建設是摩爾線程的“護城河”。通過MUSIFY工具鏈實現與CUDA生態的無縫兼容，大幅降低開發者遷移成本，目前已支持PyTorch、TensorFlow等主流AI框架，實現Qwen3、DeepSeek等大模型的快速適配。其10萬+開發者社區持續擴大，形成從芯片到軟件再到應用的完整閉環。同時，公司發展自主MUSA架構的原生優勢，如MUSAGraph、統一內存管理等創新技術，構建差異化競爭力。國家國產替代與信創工程提供的“時間窗口紅利”進一步助力其發展——金融、電信、能源等核心系統國產化比例要求提升，摩爾線程因“全功能+可圖形”特性被寫入信創名錄，成為集采技術評分最高分選項。
