隨著“悅己經(jīng)濟(jì)”與“情感消費(fèi)”的興起，寵物經(jīng)濟(jì)正以驚人的速度擴(kuò)張，成為消費(fèi)領(lǐng)域不可忽視的新興力量。畢馬威在進(jìn)博會(huì)期間發(fā)布的報(bào)告顯示，中國寵物市場增長勢頭強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)2025年市場規(guī)模將突破8114億元大關(guān)。這一數(shù)據(jù)不僅印證了寵物經(jīng)濟(jì)的潛力，也引發(fā)了市場對(duì)相關(guān)賽道的廣泛關(guān)注。

根據(jù)艾媒咨詢的統(tǒng)計(jì)，2023年中國寵物經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)規(guī)模已達(dá)5928億元，而到2028年，這一數(shù)字有望攀升至11500億元。與此同時(shí)，寵物數(shù)量的快速增長也為市場提供了堅(jiān)實(shí)支撐?！?023-2024年中國寵物行業(yè)白皮書》數(shù)據(jù)顯示，2023年國內(nèi)寵物犬?dāng)?shù)量達(dá)5175萬只，同比增長1.1%；寵物貓數(shù)量為6980萬只，同比增長6.8%，兩者合計(jì)超過1.2億只。龐大的寵物基數(shù)不僅釋放了增量需求，也為存量市場的再分配帶來了紅利。

當(dāng)前，中國寵物行業(yè)正經(jīng)歷兩大結(jié)構(gòu)性變革：國產(chǎn)替代與產(chǎn)業(yè)集中度提升。過去，外資品牌憑借先發(fā)優(yōu)勢長期占據(jù)主導(dǎo)地位，但近年來內(nèi)資品牌迅速崛起，市場份額持續(xù)擴(kuò)大。以寵物食品為例，2014年外資品牌瑪氏和雀巢在中國市場的合計(jì)份額為22.4%，而到2023年，這一比例已降至14.4%。艾媒咨詢指出，國內(nèi)寵物食品市場規(guī)模約1900億元，每提升一個(gè)百分點(diǎn)市場份額，就意味著19億元的增量空間，這對(duì)于年?duì)I收尚不足50億元的上市公司而言，潛力巨大。

產(chǎn)業(yè)集中度提升則是另一大趨勢。東海證券數(shù)據(jù)顯示，2023年美國和日本寵物食品行業(yè)CR10分別達(dá)到76.10%和85.30%，而中國僅為31.30%，競爭格局仍較為分散。參考發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗(yàn)，隨著寵物喂養(yǎng)向成熟化、專業(yè)化發(fā)展，研發(fā)與品牌壁壘將逐步提高，市場向頭部企業(yè)集中的趨勢不可逆轉(zhuǎn)。這一背景下，國產(chǎn)替代與產(chǎn)業(yè)整合為寵物上市公司提供了廣闊的擴(kuò)張空間，而自主品牌的建設(shè)成為關(guān)鍵突破口。

國內(nèi)寵物食品企業(yè)早期多以代工業(yè)務(wù)為主，但利潤空間遠(yuǎn)低于自主品牌。以中寵股份為例，2024年上半年其境內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率為37%，而境外代工業(yè)務(wù)毛利率僅為25%。為扭轉(zhuǎn)這一局面，近年來多家上市公司加速布局自主品牌，其中乖寶寵物的轉(zhuǎn)型成效尤為顯著。2020年至2023年，乖寶寵物OEM/ODM模式收入占比從50%降至32%，自有品牌收入占比則提升至近70%。相比之下，中寵股份代工收入占比從2020年的75%降至2024年上半年的68%，佩蒂股份從85%降至81%。這一差異直接體現(xiàn)在毛利率上：乖寶寵物達(dá)42%，而中寵和佩蒂均在28%左右。

乖寶寵物的品牌矩陣已初步成型：以麥富迪為核心基礎(chǔ)品牌，弗列加特定位高端市場，并在中間價(jià)格帶孵化新品牌。2023年，麥富迪市場滲透率達(dá)5.5%，位居國產(chǎn)寵物食品品牌首位。2024年前三季度，麥富迪銷售額同比增長36%，弗列加特更實(shí)現(xiàn)290%的爆發(fā)式增長。盡管中寵和佩蒂在自主品牌建設(shè)上相對(duì)滯后，但只要持續(xù)投入研發(fā)、優(yōu)化渠道布局，仍有望分享行業(yè)增長紅利。

從投資視角看，寵物賽道的吸引力在于其“小基數(shù)、高成長”的特性。一家營收1000億元的企業(yè)增加100億元收入，增長率僅為10%；而營收10億元的企業(yè)增加同等規(guī)模收入，增長率則高達(dá)100%。當(dāng)前，中國寵物行業(yè)市場規(guī)模雖已接近萬億，但相關(guān)上市公司營收體量普遍在幾十億元級(jí)別，未來翻倍甚至數(shù)倍增長的空間顯著。這種成長性在今日市場中已屬罕見，自然成為資本關(guān)注的焦點(diǎn)。

需說明的是，本文內(nèi)容基于上市公司公開披露信息整理分析，所涉觀點(diǎn)與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成任何投資或商業(yè)建議。市場有風(fēng)險(xiǎn)，決策需謹(jǐn)慎。