中國(guó)電商平臺(tái)拼多多（PDD.US）發(fā)布2025年第二季度財(cái)報(bào)，盡管核心指標(biāo)增速顯著放緩，但整體表現(xiàn)仍略超市場(chǎng)預(yù)期。財(cái)報(bào)發(fā)布后，公司股價(jià)小幅上漲0.87%，收于128.21美元，年內(nèi)累計(jì)漲幅達(dá)32.19%，市值攀升至1820.13億美元（約合1.42萬(wàn)億港元），與小米集團(tuán)-W（01810.HK）的市值差距進(jìn)一步收窄至約300億港元。小米憑借電動(dòng)汽車業(yè)務(wù)和生態(tài)鏈擴(kuò)張，年內(nèi)股價(jià)累計(jì)上漲55.07%，市值達(dá)1.39萬(wàn)億港元。

財(cái)報(bào)顯示，拼多多第二季度收入同比增長(zhǎng)7.14%，至1039.85億元人民幣。其中，線上營(yíng)銷服務(wù)收入為557.03億元，同比增長(zhǎng)13.41%，但增速較上一季度的14.76%有所回落，更低于2024年第三、四季度的24.35%和17.12%。交易服務(wù)收入僅微增0.7%，至482.82億元，遠(yuǎn)低于此前三個(gè)季度5.85%、33.31%和71.52%的增幅。公司財(cái)務(wù)副總裁劉珺指出，收入增速放緩主要受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響。

成本端壓力顯著上升，第二季度營(yíng)業(yè)成本同比激增36.09%，主要源于履約費(fèi)用、服務(wù)器支出及支付處理成本的增加。受此影響，毛利率同比下降9.38個(gè)百分點(diǎn)，至55.90%。銷售及營(yíng)銷開(kāi)支占收入比重從去年同期的26.84%優(yōu)化至26.17%，但研發(fā)支出同比大幅增長(zhǎng)23.45%。非會(huì)計(jì)準(zhǔn)則經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)同比下降20.69%，至277.48億元；凈利潤(rùn)同比下降5.01%，至327.08億元。經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流為216.42億元，同比下滑50.58%。

公司管理層在業(yè)績(jī)會(huì)上強(qiáng)調(diào)，2025年上半年通過(guò)“千億扶持”計(jì)劃加大對(duì)商家生態(tài)系統(tǒng)的投入，導(dǎo)致短期財(cái)務(wù)表現(xiàn)承壓。董事長(zhǎng)陳磊表示，拼多多更關(guān)注長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造，未來(lái)將重點(diǎn)投資生態(tài)系統(tǒng)強(qiáng)化、價(jià)值鏈升級(jí)及消費(fèi)者利益提升。針對(duì)海外業(yè)務(wù)，公司正與商家探索新商業(yè)模式，推出創(chuàng)新解決方案以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)，同時(shí)加強(qiáng)供應(yīng)鏈和服務(wù)合規(guī)能力。

對(duì)于即時(shí)零售領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)，執(zhí)行董事趙佳臻回應(yīng)稱，拼多多已進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，將通過(guò)深化商業(yè)生態(tài)投資推動(dòng)行業(yè)可持續(xù)發(fā)展。盡管短期財(cái)務(wù)波動(dòng)不可避免，但長(zhǎng)期來(lái)看將有利于業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。公司計(jì)劃繼續(xù)拓展多多買菜業(yè)務(wù)，增加供應(yīng)鏈投入以優(yōu)化供需匹配，目前已覆蓋全國(guó)70%的行政村，并建立高效農(nóng)產(chǎn)品分銷網(wǎng)絡(luò)。今年，拼多多還加大了對(duì)偏遠(yuǎn)地區(qū)的補(bǔ)貼和流量支持。

分析指出，拼多多正從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向精細(xì)化運(yùn)營(yíng)階段。在京東、阿里巴巴及抖音等平臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng)下，公司需通過(guò)研發(fā)、補(bǔ)貼和供應(yīng)鏈投入維持生態(tài)活力。管理層承認(rèn)短期業(yè)績(jī)將承壓，未來(lái)幾個(gè)季度財(cái)務(wù)表現(xiàn)可能難有顯著改善。當(dāng)前，拼多多需在多線業(yè)務(wù)中平衡資源分配：國(guó)內(nèi)電商追求高質(zhì)量增長(zhǎng)，海外業(yè)務(wù)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)，買菜業(yè)務(wù)深化供應(yīng)鏈下沉，同時(shí)抵御即時(shí)零售領(lǐng)域的流量爭(zhēng)奪。能否在長(zhǎng)期投資與短期業(yè)績(jī)間找到平衡點(diǎn)，將成為其下一階段發(fā)展的關(guān)鍵。