中國電商企業(yè)拼多多（PDD.US）發(fā)布的2025年第二季度財報顯示，盡管多項核心指標(biāo)增速放緩，但整體表現(xiàn)仍略高于市場預(yù)期。財報發(fā)布后，公司股價小幅上漲0.87%，收于128.21美元，年內(nèi)累計漲幅達(dá)32.19%，市值約合1.42萬億港元，與小米集團(tuán)-W（01810.HK）的市值差距進(jìn)一步收窄至約300億港元。小米憑借電動汽車業(yè)務(wù)及生態(tài)鏈優(yōu)勢，年內(nèi)股價累計漲幅達(dá)55.07%，市值達(dá)1.39萬億港元。

第二季度，拼多多總收入同比增長7.14%，至1039.85億元。其中，線上營銷服務(wù)收入為557.03億元，同比增長13.41%，增速較上一季度的14.76%及2024年第三、四季度的24.35%和17.12%明顯回落。交易服務(wù)收入為482.82億元，同比增長0.70%，遠(yuǎn)低于此前三個季度5.85%、33.31%和71.52%的增速。公司財務(wù)副總裁劉珺指出，收入增速放緩主要受市場競爭加劇影響。

成本端壓力顯著上升。第二季度，拼多多營業(yè)成本同比增長36.09%，主要因履約費用、服務(wù)器支出及支付處理費增加。受此影響，毛利率同比下降9.38個百分點，至55.90%。銷售及營銷開支同比增長4.46%，占收入比重從去年同期的26.84%和上一季度的34.91%降至26.17%。與此同時，研發(fā)開支同比增長23.45%，非會計準(zhǔn)則經(jīng)營利潤同比下降20.69%，至277.48億元，非會計準(zhǔn)則凈利潤同比下降5.01%，至327.08億元。經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流入為216.42億元，同比下降50.58%。

拼多多管理層在業(yè)績會上強(qiáng)調(diào)，公司正加大長期投入力度。CEO陳磊表示，2025年上半年推出“千億扶持”計劃，通過資源傾斜支持商家生態(tài)發(fā)展，導(dǎo)致營收增速放緩及運營利潤下滑。他重申，公司更關(guān)注長期價值創(chuàng)造，而非短期財務(wù)表現(xiàn)，未來將繼續(xù)投資生態(tài)系統(tǒng)、價值鏈升級及消費者利益。在海外業(yè)務(wù)方面，陳磊透露，公司正與商家探索新商業(yè)模式，以應(yīng)對市場波動，同時加大服務(wù)及合規(guī)能力投入。

針對即時零售領(lǐng)域的競爭，執(zhí)行董事趙佳臻表示，平臺已進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，將通過深化供應(yīng)鏈合作推動行業(yè)可持續(xù)發(fā)展。盡管短期財務(wù)波動不可避免，但長期看對業(yè)務(wù)發(fā)展有利。管理層還透露，將繼續(xù)拓展多多買菜業(yè)務(wù)，增加供應(yīng)鏈投入以優(yōu)化供需匹配。目前，多多買菜已覆蓋全國70%的行政村，構(gòu)建了高效的農(nóng)產(chǎn)品分銷網(wǎng)絡(luò)，今年還加大了對偏遠(yuǎn)地區(qū)的補(bǔ)貼和流量支持。

財報數(shù)據(jù)顯示，拼多多正面臨多重挑戰(zhàn)。在京東、阿里巴巴及抖音等競爭對手的圍剿下，公司不得不以利潤換增長，持續(xù)投入研發(fā)、補(bǔ)貼及供應(yīng)鏈建設(shè)。管理層承認(rèn)，短期業(yè)績?nèi)詫⒊袎?，未來幾個季度財務(wù)表現(xiàn)可能難有顯著改善。公司當(dāng)前需在多條戰(zhàn)線上同時發(fā)力：國內(nèi)電商追求高質(zhì)量增長，海外業(yè)務(wù)應(yīng)對市場波動，買菜業(yè)務(wù)深化供應(yīng)鏈下沉，同時抵御即時零售領(lǐng)域的流量爭奪。資源分配及執(zhí)行效率將成為考驗組織能力的關(guān)鍵。