字節(jié)跳動(dòng)近期因一筆股權(quán)交易再度成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。據(jù)彭博社報(bào)道，徐新創(chuàng)立的今日資本在激烈競(jìng)購(gòu)中以約3億美元購(gòu)得一批字節(jié)跳動(dòng)老股，按成交價(jià)推算，公司整體估值攀升至約4800億美元，折合人民幣3.4萬(wàn)億元。盡管拍賣價(jià)格受偶然因素影響，但這一數(shù)字仍引發(fā)市場(chǎng)對(duì)字節(jié)跳動(dòng)價(jià)值的重新審視。

此次交易的賣方為中國(guó)銀行集團(tuán)旗下的投資平臺(tái)中銀投。據(jù)知情人士透露，這批股份最初掛牌價(jià)約2億美元，對(duì)應(yīng)估值3600億美元，但競(jìng)購(gòu)過(guò)程中報(bào)價(jià)持續(xù)走高，最終由今日資本以近3億美元價(jià)格勝出。中銀投的這筆投資可追溯至2018年前后，當(dāng)時(shí)字節(jié)跳動(dòng)估值尚在750億美元量級(jí)，若以此計(jì)算，其回報(bào)率超過(guò)7倍。這并非字節(jié)跳動(dòng)首次為早期投資者創(chuàng)造豐厚回報(bào)——獵豹移動(dòng)通過(guò)分批出售字節(jié)股份累計(jì)獲利超1.7億美元，新浪與奇虎360在2017年退出時(shí)也曾獲得數(shù)倍收益，美國(guó)量化巨頭SIG聯(lián)合創(chuàng)始人Jeff Yass持有的股份賬面價(jià)值更突破600億美元。

盡管估值已躋身全球前列，字節(jié)跳動(dòng)至今仍未啟動(dòng)IPO進(jìn)程。公司管理層多次強(qiáng)調(diào)“無(wú)明確上市計(jì)劃”，2025年9月抖音集團(tuán)副總裁李亮更公開(kāi)辟謠赴港上市傳聞。這種謹(jǐn)慎態(tài)度與復(fù)雜監(jiān)管環(huán)境密切相關(guān)：一方面，TikTok在美國(guó)面臨持續(xù)審查，其全球數(shù)據(jù)資產(chǎn)與本土業(yè)務(wù)的整合存在合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，中國(guó)對(duì)大型平臺(tái)境外上市的監(jiān)管框架日益嚴(yán)格，要求同時(shí)滿足中美雙重監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)難度極高。2022年，字節(jié)跳動(dòng)曾通過(guò)30億美元股東回購(gòu)緩解退出壓力，同時(shí)以每年一次的期權(quán)回購(gòu)維持員工激勵(lì)，形成獨(dú)特的“私有化估值管理”模式。

支撐高估值的核心在于業(yè)務(wù)基本面。2024年字節(jié)跳動(dòng)營(yíng)收達(dá)1.13萬(wàn)億元人民幣，凈利潤(rùn)330億美元，凈利率21%，其中國(guó)內(nèi)抖音系業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)主要現(xiàn)金流。抖音電商GMV從2023年的2.7萬(wàn)億元躍升至2024年的4萬(wàn)億元，逼近拼多多規(guī)模，形成“廣告+電商+本地生活+支付”的閉環(huán)生態(tài)。海外市場(chǎng)同樣表現(xiàn)強(qiáng)勁，TikTok2024年收入達(dá)390億美元，占比提升至四分之一，尤其在歐美青年群體中滲透率極高，成為廣告主不可或缺的增量渠道。

AI布局則是估值中“未來(lái)溢價(jià)”的關(guān)鍵。盡管2024年凈利潤(rùn)增速放緩至6%，管理層明確表示將加大人工智能投入。目前字節(jié)已上線十余款A(yù)I應(yīng)用，其中C端聊天機(jī)器人“豆包”月活達(dá)7500萬(wàn)。公司優(yōu)勢(shì)在于算法基因與數(shù)據(jù)場(chǎng)景的深度融合——推薦算法技術(shù)棧、海量用戶行為數(shù)據(jù)以及持續(xù)加碼的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，構(gòu)成其挑戰(zhàn)“下一代內(nèi)容與商業(yè)操作系統(tǒng)”的底氣。在中美科技脫鉤背景下，這種長(zhǎng)線投入策略既是對(duì)技術(shù)自主的押注，也是維持估值增長(zhǎng)的重要引擎。

從出租屋里的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目到全球估值第二的未上市科技巨頭，字節(jié)跳動(dòng)的資本故事始終與業(yè)務(wù)擴(kuò)張同步演進(jìn)。當(dāng)前4800億美元估值背后，是抖音電商的規(guī)模效應(yīng)、TikTok的全球化紅利，以及AI戰(zhàn)略的長(zhǎng)期想象空間。在監(jiān)管不確定性尚未完全消散的背景下，這家公司選擇用業(yè)務(wù)厚度替代上市時(shí)鐘，繼續(xù)在非公開(kāi)市場(chǎng)的估值階梯上穩(wěn)步攀升。