隨著智譜AI向港交所遞交招股書，這家被稱為“中國版OpenAI”的科技企業正式叩響資本市場大門。其公布的財務數據與行業地位引發廣泛討論，尤其是那份引發爭議的中國大模型廠商排名榜單，將這家成立僅六年的創業公司推向輿論焦點。
招股書顯示，智譜AI援引弗若斯特沙利文報告稱，2024年以3.1億元收入占據中國大模型市場6.6%份額，位列第二，僅次于科大訊飛。這份按大語言模型開發平臺收入統計的榜單中，阿里巴巴、商湯科技、百度分列三至五位。但若將統計范圍擴展至包含云服務集成、私有化部署等廣義大模型業務，行業格局將發生顯著變化。IDC數據顯示，同期百度智能云、阿里云、商湯科技占據市場前三，智譜AI則退居第四。
這家脫胎于清華大學知識工程實驗室（KEG）的創業公司，自2021年啟動GLM框架研發以來，始終保持著技術迭代的領先節奏。2022年推出的千億級模型GLM-130B早于ChatGPT發布，次年開源的ChatGLM系列模型在開發者社區引發關注，2024年發布的GLM-4系列更是在多項基準測試中比肩GPT-4。這種技術積累使其構建起覆蓋語言、多模態、智能體等全場景的模型矩陣，形成獨特的“模型超市”商業模式。
通過MaaS（模型即服務）平臺，智譜AI將不同參數規模的模型以API接口形式提供給企業客戶，形成“開源引流-習慣培養-付費轉化”的商業閉環。截至2024年9月，該平臺已吸引超270萬開發者，服務全球1.2萬家企業。這種輕量化模式使其收入結構發生顯著變化：云端部署收入占比從2023年的15%提升至2025年上半年的30%，推動整體營收三年增長五倍至3.12億元。
但高速擴張背后是難以忽視的財務壓力。2025年上半年，公司營收1.9億元的同時，經調整凈虧損達17.5億元，研發開支占比高達840%。與國際巨頭相比，其研發投入強度更為驚人：同期OpenAI的研發營收比為1.56:1，Anthropic為1.04:1，而智譜AI達到8.4:1。這種“軍備競賽”式的投入直接反映在現金流上，即便將銀行授信額度計算在內，其現金儲備也僅能維持1.5-1.9年運營。
行業觀察者指出，智譜AI的競爭優勢在于其獨立大模型廠商的定位。與業務多元的互聯網巨頭不同，其所有收入均來自大模型相關業務，這在狹義平臺市場統計中占據優勢。但當統計范圍擴大至包含云服務、解決方案等廣義市場時，巨頭們因業務整合帶來的規模效應立即顯現。2024年公開中標數據顯示，科大訊飛、百度智能云的大模型相關中標金額均超過3億元，遠超智譜AI的3.1億元平臺收入。
這種技術實力與商業現實的落差，折射出中國大模型行業的深層矛盾。一方面，創業公司需要持續高額投入維持技術領先；另一方面，缺乏多元業務支撐的商業模式面臨嚴峻的盈利考驗。智譜AI的選擇是加速生態構建，其智能體產品AutoGLM 2.0已實現手機自主操作，試圖通過場景拓展開辟新增長點。但如何平衡技術投入與商業回報，仍是所有玩家必須面對的終極命題。
