近期，圍繞人工智能領域的“AI泡沫論”持續發酵，英偉達（NVDA.US）的市值表現與市場質疑形成鮮明對比。盡管公司發布的2026財年第三財季財報顯示營收與凈利潤均實現顯著增長，但知名投資人邁克爾·伯里仍公開指控其存在會計欺詐、循環融資等問題，并直言AI行業存在泡沫風險。這一爭議背景下，谷歌最新發布的Gemini 3大模型及其自研TPU芯片的突破性進展，進一步加劇了市場對英偉達技術壁壘的討論。

財報數據顯示，英偉達該季度營收達570.06億美元，同比增長62%；凈利潤319.10億美元，同比增長65%。數據中心業務成為核心增長引擎，季度營收創下512億美元新高，其中網絡業務表現尤為突出，同比增長162%至82億美元。公司CEO黃仁勛在財報公告中強調，Blackwell架構芯片銷量遠超預期，云端GPU已售罄，AI計算需求呈現指數級增長趨勢。然而，市場對這份亮眼成績單的反應卻出現分化：11月25日，谷歌母公司Alphabet（GOOGL.US）股價因Gemini 3發布逆市上漲1.6%，市值逼近4萬億美元，而英偉達股價則下跌超6%，創兩個多月新低。

谷歌的突破性進展成為市場風向轉變的關鍵。Gemini 3完全基于自研TPU訓練，在性能測評中全面超越OpenAI的GPT-5.1，且訓練成本可能比使用英偉達GPU低30%以上。更引發行業震動的是，meta被曝正與谷歌洽談，計劃于2027年在其數據中心采用TPU芯片，潛在交易規模或達數十億美元。這一系列動作直接沖擊了“頂級模型必須依賴英偉達”的行業認知。國內大模型公司技術研發高管徐濤表示，Gemini 3與TPU的結合對英偉達的護城河構成實質性沖擊，市場對谷歌的技術路線已產生顯著改觀。

面對質疑，英偉達通過社交平臺回應稱，公司為谷歌的AI進展感到高興，并強調自身領先行業一代，是唯一能運行所有AI模型、適用于各種計算場景的通用平臺。公司被曝向華爾街分析師分發七頁備忘錄，逐條反駁伯里的指控，稱所謂“6100億美元循環融資”毫無根據，年內戰略投資總額僅47億美元，與千億美元級營收相比占比極小。公司CFO科萊特·克雷斯也駁斥了芯片使用壽命短的質疑，指出六年前的芯片仍在滿負荷運行。

行業分析指出，英偉達的核心競爭力在于CUDA構筑的軟硬生態壁壘。北京市人工智能高級工程師張發恩解釋稱，工程師遷移軟件棧的成本遠高于硬件性能差異，這是英偉達難以被替代的關鍵。然而，谷歌的突破表明，專用架構（如TPU）在特定場景下完全具備登頂能力。Omdia人工智能首席分析師蘇廉節認為，英偉達的數據中心業務仍缺存儲環節，若想實現算存網閉環，可能需通過收購存儲廠商補足短板，目前其與VAST Data、DDN等企業的緊密合作引發市場猜測。

國產算力廠商也在這輪變革中看到機遇。張發恩指出，雖然單卡通用性能超越英偉達仍需時間，但在系統級平替、垂直領域模型訓練或大規模推理場景下，通過優化軟件棧和算子、提升集群互聯效率，完全可能實現性價比超越。徐濤透露，其公司已將大部分算力遷移至國產GPU，盡管適配過程中遇到問題，但各方響應迅速，對國產算力發展充滿信心。阿里巴巴CEO吳泳銘在財報電話會上更直言，至少三年內AI泡沫難以出現，阿里云AI服務器上架節奏已嚴重滯后于客戶需求。

市場對AI行業的長期信心并未因短期波動動搖。英偉達在備忘錄中強調，公司提供的芯片性能、通用性和可替代性均優于專用集成電路（ASIC），而黃仁勛則將當前處境形容為“無贏局面”——業績出色被指助推泡沫，業績不佳則被視為泡沫破裂證據。隨著谷歌TPU生態的擴張和國產算力的崛起，AI硬件市場的競爭格局正迎來深刻變革，而英偉達能否維持其主導地位，將成為未來行業關注的焦點。