在現(xiàn)代化無(wú)塵生產(chǎn)車(chē)間內(nèi)，智能裝備正有序運(yùn)轉(zhuǎn)。作為智能工廠建設(shè)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，工業(yè)自動(dòng)化輸送設(shè)備在新能源、汽車(chē)零部件、電子等領(lǐng)域發(fā)揮著重要作用。大連美德樂(lè)工業(yè)自動(dòng)化股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“美德樂(lè)”）憑借在模塊化輸送系統(tǒng)領(lǐng)域的技術(shù)積累，即將迎來(lái)資本市場(chǎng)的重要節(jié)點(diǎn)——公司計(jì)劃于北交所上市，擬募集資金6.45億元用于四大生產(chǎn)基地及研發(fā)項(xiàng)目建設(shè)。

行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，全球鋰供給量在2024年達(dá)到140.5萬(wàn)噸LCE，盡管增速較前兩年有所放緩，但新能源市場(chǎng)需求仍保持增長(zhǎng)。美德樂(lè)在招股書(shū)中坦言，2023年受下游行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏調(diào)整影響，新能源電池領(lǐng)域收入出現(xiàn)短期波動(dòng)，但2024年下半年以來(lái)市場(chǎng)需求明顯回暖。公司2025年上半年新增訂單額達(dá)6.97億元，在手訂單儲(chǔ)備充足，為業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)提供支撐。

與同行相比，美德樂(lè)的財(cái)務(wù)表現(xiàn)呈現(xiàn)差異化特征。2022年至2025年上半年，公司毛利率分別為36.8%、33.27%、33.6%和37.45%，持續(xù)高于行業(yè)平均水平。這種優(yōu)勢(shì)部分源于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)差異——其高精度輸送系統(tǒng)毛利率與先導(dǎo)智能鋰電裝備業(yè)務(wù)接近，而通用輸送系統(tǒng)毛利率則保持相對(duì)穩(wěn)定。公司解釋稱(chēng)，細(xì)分產(chǎn)品毛利率差異主要源于客戶(hù)結(jié)構(gòu)和訂單類(lèi)型不同。

監(jiān)管層對(duì)美德樂(lè)的審核聚焦于收入確認(rèn)方式等關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)。招股書(shū)顯示，公司驗(yàn)收類(lèi)合同平均周期從2022年的10個(gè)月延長(zhǎng)至2024年的20個(gè)月，同時(shí)存在“僅簽字未蓋章”的驗(yàn)收單據(jù)金額逐年上升的情況。對(duì)此公司回應(yīng)稱(chēng)，收入確認(rèn)周期延長(zhǎng)與項(xiàng)目復(fù)雜度提升有關(guān)，而未蓋章單據(jù)涉及金額占比始終控制在合理范圍內(nèi)，不存在調(diào)節(jié)利潤(rùn)的情形。

在股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，創(chuàng)始人張永新直接持有公司46.15%股份，通過(guò)23年行業(yè)深耕建立起技術(shù)壁壘。值得注意的是，2023年引入的外部投資者立夏一號(hào)基金背后站著欣旺達(dá)實(shí)控人王明旺夫婦。這位廣東茂名籍富豪掌控的鋰電池龍頭企業(yè)，既是美德樂(lè)的客戶(hù)也是供應(yīng)商——2024年起雙方交易規(guī)模顯著擴(kuò)大，但公司強(qiáng)調(diào)所有交易均基于商業(yè)實(shí)質(zhì)且定價(jià)公允。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，美德樂(lè)在IPO前連續(xù)三年實(shí)施現(xiàn)金分紅，累計(jì)分配利潤(rùn)1.25億元。這種“先分紅后融資”的操作引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，但公司解釋稱(chēng)分紅比例始終控制在凈利潤(rùn)的25%以?xún)?nèi)，屬于合理范疇。隨著北交所上市進(jìn)程推進(jìn)，這家智能裝備制造商能否在資本市場(chǎng)獲得認(rèn)可，將取決于其技術(shù)壁壘的可持續(xù)性和行業(yè)周期波動(dòng)下的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。