蔚來汽車在最新披露的財務報告中交出亮眼成績單，2025年第三季度實現總營收217.9億元，同比增長16.7%，環比增長14.7%，創下歷史新高。其中汽車銷售收入達192億元，同比增長15%，環比增長19%；其他業務收入25.9億元，同比增長31.2%。盡管面臨激烈的市場競爭，公司當季凈虧損仍收窄至34.8億元，同比減少31.2%，環比減少30.3%，經調整后凈虧損（非公認會計準則）為27.35億元，同比收窄38%，環比收窄33.7%。

交付數據方面，蔚來第三季度共向用戶交付新車8.7萬臺，同比增長40.8%，環比增長20.8%，同樣刷新紀錄。具體來看，蔚來品牌交付3.69萬臺，樂道品牌貢獻3.77萬臺，螢火蟲品牌交付1.25萬臺。值得關注的是，公司綜合毛利率提升至13.9%，同比提高3.2個百分點，環比提高3.9個百分點；汽車業務毛利率達14.7%，同比提升1.6個百分點，環比提升4.4個百分點。這一改善主要得益于供應鏈降本措施帶來的物料成本下降，以及售后服務等高毛利業務的增長。

在成本控制方面，研發費用成為顯著優化項。第三季度研發支出為23.9億元，同比下降28%，環比下降20.5%，主要因組織架構調整帶來的研發人員成本降低，以及新產品開發階段變化導致的研發費用減少。銷售及管理費用占營收比例約12%，公司計劃未來將該比例壓縮至10%以內。現金流狀況持續改善，截至9月30日，現金及等價物、受限現金、短期投資及長期定期存款總額達367億元，較上季度增加近百億元，同時實現正向經營性現金流和自由現金流。

對于第四季度，蔚來給出強勁的業績指引：預計交付新車12萬至12.5萬臺，同比增長65.1%至72.0%；營收預期為327.6億至340.4億元，同比增長66.3%至72.8%。結合10月已交付的40397臺數據推算，11月和12月需保持月均3.98萬至4.23萬臺的交付水平。公司管理層在財報電話會上重申，第四季度實現盈利的目標保持不變，并對明年達成全年Non-GAAP盈利充滿信心。

市場環境變化成為討論焦點。管理層指出，置換補貼退坡對低價車型銷售產生沖擊，樂道L60、L90在11月的銷量受到明顯影響。不過，新能源購置稅補貼減半對蔚來影響有限，因其用戶多采用電池租賃方案，電池價格不計入稅基。全新ES8的強勁訂單成為盈利關鍵支撐，該車型當前庫存訂單充足，且第三季度毛利率已達20%。其他車型中，“5566”系列毛利率超過25%，樂道L90毛利率維持在15%-20%區間。

產品規劃方面，蔚來宣布明年將推出三款新車，其中兩款將于第二季度上市，第三款在第三季度投放市場。公司預計明年上半年月銷量有望突破5萬臺。毛利率目標進一步明確：第四季度汽車業務毛利率預計提升至18%，明年整體目標為20%。運營效率提升措施將持續推進，第四季度將減少大型市場活動，研發費用維持在每季度20億元左右水平。