新能源汽車行業近期迎來一則引人關注的消息：一家以家族式管理著稱的汽車電子零部件企業通寶光電，即將在北交所接受上市審議。這家成立34年的老牌企業，憑借為五菱宏光、廣汽埃安等品牌供應車燈、電子控制系統和能源管理系統，在行業內占據一席之地。若成功上市，北交所或將迎來首家以車燈為主業的上市公司。

通寶光電的創業故事始于江蘇常州。創始人劉國學、陶建芳夫婦中學畢業后外出打工，積累了一定資金后，于1991年通過競拍獲得當地一家電子儀表廠，開啟創業之路。盡管劉國學僅有高中學歷，且無汽車行業背景，但他通過將工廠轉型為汽車電子零部件企業，逐步構建起覆蓋汽車照明、電子控制和能源管理三大板塊的業務體系。關于其技術背景，有資料提及劉國學曾在某電子研究所工作四年，但相關機構信息難以核實，這一經歷的真實性存疑。

公司的發展轉折點出現在2014年。當年，通寶光電成為上汽通用五菱的一級供應商，為多款車型提供LED車燈模組，行業地位顯著提升。為加強技術管理，劉國學夫婦安排兒子劉威（80后碩士）進入核心管理層，由此開啟“重度家族化”運營模式。據公開信息，通寶光電目前有12位親屬擔任關鍵或基礎崗位，包括清潔工、包裝工、保安等，形成從高層到基層的完整親屬網絡。公司回應質疑時稱，親屬任職符合規定且具備專業能力，但這種模式仍引發市場對治理結構的擔憂。

家族對財富的追求同樣顯著。2015年，通寶光電掛牌新三板并完成兩輪定增，但機構投資意愿有限。2017年，公司轉戰創業板IPO，吸引博創資本、石雀投資等機構入局。然而，2018年上會前夕，公司以“發展階段和戰略調整”為由撤回申請，引發市場猜測。2024年，公司因財務信息披露不準確被江蘇證監局處罰，進一步暴露管理風險。

此次沖刺北交所，通寶光電的定位引發討論。作為服務“更早、更小、更新”科技企業的平臺，北交所與通寶光電34年的發展歷程形成反差。盡管公司被認定為“專精特新小巨人”，但其營收高度依賴單一客戶五菱——2022年至2025年上半年，對五菱的銷售占比從66.83%攀升至93.45%。這種依賴導致公司在價格談判中處于弱勢，五菱采用臨時定價機制，給通寶光電的財務穩定性帶來壓力。

財務數據顯示，2022年至2025年上半年，通寶光電營收分別為3.9億元、5.29億元、5.88億元和3.29億元，凈利潤分別為3669萬元、6224萬元、8309萬元和3345萬元。盡管業績增長，但資產負債率持續上升，從49.30%增至53.51%。公司試圖通過拓展客戶群體降低風險，但收效甚微。

股權結構方面，劉國學家族持有78.75%股份，VC/PE機構持股超10%，其余由個人投資者和員工持有。盡管引入外部資本，但家族控股比例仍居高位。市場觀察人士指出，家族模式可能限制企業吸納外部人才和資源的能力，尤其在快速變革的汽車電子領域，這種模式或成為擴張瓶頸。

通寶光電的IPO之路，既是家族企業尋求資本突破的嘗試，也是治理結構與現代化企業制度碰撞的案例。其能否在北交所成功上市，以及上市后如何平衡家族利益與公司治理，將成為市場關注的焦點。