A股市場近期誕生一匹“黑馬”，振德醫療在短短兩個月內股價暴漲300%，引發市場高度關注。這場資本狂歡的導火索，是被稱為“鋼鐵大王”的孫紀木高調跨界舉牌，其控股股東浙江振德及全資子公司許昌園林通過協議轉讓方式，向孫紀木出讓5%股權，觸及舉牌線。此次轉讓價格較當日收盤價折價約10%，總價款達3.56億元。

孫紀木掌舵的河北新華聯合冶金控股集團，是年產能超2000萬噸的特大型民營鋼鐵企業，業務覆蓋冶金全產業鏈及煤化工、天然氣、海水淡化等領域，位列中國民營企業500強第42位。近年來，這位實業巨頭在資本市場動作頻頻：2024年通過旗下企業中重冷軋、豐南鋼鐵舉牌金固股份，持股比例達6%；此前還曾現身凱恩股份、ST長園、華正新材等公司前十大流通股東名單。不過，此次舉牌振德醫療的跨界之舉，仍令市場頗感意外——這家以低值醫用耗材為主業的醫療器械企業，究竟有何吸引力？

追溯振德醫療的發展軌跡，其前身紹興振德醫用敷料有限公司成立于1994年，早期專注海外品牌OEM生產，出口額長期位居行業前三。2005年完成股份制改造后，企業開啟自主研發之路。真正改變命運的是2020年疫情爆發，口罩、防護服等感染防護物資需求井噴，當年營收突破103億元，凈利潤激增15倍。盡管疫情退潮后業績回落，但2024年營收仍達42.64億元，較2019年增長128%；凈利潤3.85億元，較2019年增長145%。

支撐業績持續增長的核心動力，是振德醫療上市后開啟的“并購狂潮”。2020年至2025年，企業完成10次并購：從浙江斯坦格、杭州馨動到南通三特瑞、上海亞澳，再到英國Midmeds、美國Boston Bgecare等海外標的，通過外延式擴張快速構建起涵蓋傳統傷口護理、現代傷口輔料、手術感控、醫美個護及防護用品的多元化業務矩陣。值得關注的是，其商譽規模控制在10.4億元，擴張節奏穩健。目前，企業國內市場覆蓋近9200家醫院，三甲醫院超1200家；國際市場產品出口70多個國家和地區；零售終端覆蓋全國21萬家藥店及17家電商平臺店鋪，線上粉絲量達950萬人。

業務結構已發生根本性轉變：基礎傷口護理占比從疫情前的44%降至26%，造口及現代傷口護理、手術感控成為新增長極。造口業務方面，全球市場長期被康樂保等外資壟斷，2017年后國產品牌加速替代。振德醫療通過收購上海亞澳、組建獨立營銷團隊等舉措，2024年該業務收入達7.16億元，同比增長33%，內銷毛利率維持在60%-70%。手術感控領域，受益于外科手術量增長及一次性產品替代趨勢，2024年營收16.83億元，同比增長19%，而我國一次性手術包滲透率僅28%，較北美88%的水平存在巨大提升空間。

傳統醫用敷料市場則呈現另一番景象：20世紀90年代后，跨國企業將紗布、繃帶等勞動密集型產品生產轉移至中國，催生出振德醫療、奧美醫療等OEM巨頭。但國內企業仍以基礎產品為主，現代敷料市場90%份額被外資占據，奧美、振德、穩健三家龍頭合計市占率不足10%，國產替代空間廣闊。

這場資本盛宴背后，風險信號正在浮現。當前振德醫療市盈率（TTM）達94倍，遠超行業45倍的平均水平，估值已透支未來增長預期。機構持倉數據更顯異常：2025年中報尚有70家機構持倉，三季度末僅剩4家，股東結構呈現“機構撤退、散戶涌入”特征。市場分析認為，股價暴漲本質是資本事件與基本面改善的共振——孫紀木舉牌點燃導火索，杠桿資金與技術派跟風推波助瀾，但企業從“疫情受益股”向“成長型器械企業”的轉型成果，才是支撐價值的根本。只是當前估值水平，已為這場狂歡蒙上陰影。