資本市場正迎來新一輪大模型企業的上市潮，智譜與MiniMax作為國內大模型領域的代表企業，正通過不同的路徑向“第一股”發起沖擊。這場競爭不僅延續了此前AI四小龍的資本敘事，更折射出中國大模型創業者在新技術周期下的生存策略——從百模大戰中突圍的這兩家企業，正通過模型產品化的轉型探索商業化新范式。

在商業模式選擇上，兩家企業呈現出顯著分化。智譜以MaaS（模型即服務）為核心，通過API調用和Token銷售構建收入體系，其招股書顯示本地化部署業務占比逐步下降，云端服務收入增速顯著。MiniMax則聚焦AI原生產品，形成以訂閱服務為主的盈利模式，其明星產品海螺AI的收入占比在2025年前三季度躍升至32.6%，而情感陪伴類應用Talkie的占比則從63.7%降至35.1%。這種差異化的路徑選擇，使得智譜更側重構建技術基礎設施，MiniMax則致力于打造用戶生態入口。

財務數據揭示了行業殘酷的生存現實。智譜在2022年至2025年上半年的累計虧損超過62億元，每月現金消耗達3.3億元，現有資金僅能支撐不足一年的運營。MiniMax同期虧損達13.2億美元（約93億元人民幣），但憑借每月211萬美元的較低現金消耗和超10億美元的現金儲備，其財務壓力相對較小。這種差異部分源于兩者不同的成本結構——智譜的算力支出主要投向云服務廠商，而MiniMax則直接承擔訓練計算成本。

市場定位方面，兩家企業展現出不同的戰略考量。智譜強調其在中國獨立通用大模型市場的領先地位，2024年收入市占率達6.6%，但與第三、第四名的差距不足1個百分點。MiniMax則以全球第十大模型公司自居，盡管其0.3%的基礎模型收入份額與頭部企業存在巨大差距。這種定位差異反映在業務布局上：智譜正加速拓展東南亞和中東市場，而MiniMax的海外收入占比已超70%，但其面臨的版權糾紛風險也更為突出——今年9月迪士尼等公司就海螺AI的版權問題發起訴訟。

人才戰略成為另一競爭維度。MiniMax著力塑造年輕化形象，其組織架構扁平化程度顯著，CEO以下僅設三級管理，新任負責人平均年齡不足30歲。創始人閆俊杰將招聘標準概括為“智力密度、技術熱情和協作能力”。智譜則突出科學家團隊優勢，招股書中“科學家”一詞出現18次，高級副總裁吳瑋杰將人才標準定義為“聰明加勤奮”。盡管兩家企業研發人員占比均超七成，但人均創收能力存在顯著差距：MiniMax員工日均創收3577元，是智譜（1189元）的三倍。

在技術路線選擇上，兩家企業均試圖擺脫OpenAI的影子。智譜借鑒Anthropic聚焦企業客戶的策略，強調模型在編程等實際業務場景的應用能力；MiniMax則試圖平衡收入規模與運營效率，既追求高增長又避免過度燒錢。這種策略調整反映在市場拓展上：智譜需要證明其MaaS業務在云廠商競爭中的價格優勢，MiniMax則需解決C端產品收入過度依賴單一應用的問題——目前其2.12億用戶中，主要收入仍來自海螺AI和Talkie兩款產品。