憑借AI技術帶來的付費用戶增長，曾一度淡出公眾視野的美圖公司，正重新回到資本與市場的聚光燈下。這家以影像處理起家的企業(yè)，在AI浪潮中實現(xiàn)了業(yè)務轉型，其核心影像與設計產(chǎn)品收入大幅增長，但市場對其利潤可持續(xù)性及長期競爭力的質(zhì)疑也隨之浮現(xiàn)。

最新財報顯示，美圖上半年總收入達18億元，同比增長12.3%，其中影像與設計產(chǎn)品業(yè)務收入13.5億元，同比激增45.2%。AI功能成為主要驅(qū)動力，公司旗下產(chǎn)品AI滲透率已達90%，從“AI閃光燈”到“AI換裝”等功能，有效拉動了付費訂閱用戶增長。過去五年，其付費用戶數(shù)增長超8倍，截至目前約1540萬。然而，利潤指標卻呈現(xiàn)復雜態(tài)勢：經(jīng)調(diào)整凈利潤同比大增71.3%至4.67億元，但全年預期顯示，2025年凈利潤區(qū)間或為6.10至9.94億元，同比變動在-24.2%到23.5%之間，暗示下半年利潤可能面臨波動或收窄壓力。

這種營收增長與凈利潤承壓的反差，折射出美圖當前階段的轉型特征：AI訂閱模式推動收入與核心利潤快速攀升，但歷史戰(zhàn)略失誤導致的成本負擔、激烈市場競爭下的營銷投入增加等因素，正給整體盈利帶來不確定性。市場正密切關注其后續(xù)財報，以驗證“降本增效”后的增長質(zhì)量能否持續(xù)超預期。

美圖的AI轉型并非一帆風順，其背后是一場“斷臂求生”的自我革新。2018年至2019年，公司曾盲目擴張，跨界智能手機、短視頻、電商甚至加密貨幣等領域，試圖快速變現(xiàn)流量。然而，缺乏核心技術的手機業(yè)務成為“燒錢”黑洞，短視頻應用“美拍”在抖音、快手等巨頭碾壓下節(jié)節(jié)敗退。分散的戰(zhàn)線不僅未能打開新局，反而嚴重稀釋了管理資源與現(xiàn)金流，導致公司現(xiàn)金兩年內(nèi)凈流出23億元，股價暴跌超95%，市值幾乎蒸發(fā)殆盡。創(chuàng)始人吳欣鴻曾痛陳：“再折騰下去，美圖就要彈盡糧絕。”

生存危機迫使管理層進行戰(zhàn)略清算。他們認識到，美圖的核心能力并非硬件制造或平臺運營，而是對視覺美學的理解與大眾化應用?；诖?，公司全面收縮戰(zhàn)線，關停美拍、出售手機業(yè)務、清倉加密貨幣，并將員工總數(shù)從高峰期的3300人精簡至1300人。同時，戰(zhàn)略重心轉向兩大方向：一是全力押注生成式AI，將其視為重塑產(chǎn)品力的關鍵；二是將商業(yè)模式從效果不穩(wěn)定的廣告模式，轉向更具確定性的付費訂閱模式。這場用巨額虧損換來的教訓，為美圖聚焦AI應用的轉型掃清了障礙。

在確立AI與訂閱為核心戰(zhàn)略后，美圖迅速在產(chǎn)品層落地技術，推出了一系列解決用戶痛點的AI功能。目前，其產(chǎn)品AI功能滲透率已達90%，意味著AI已全面融入產(chǎn)品線。東方證券研報指出，截至2025年10月，美圖秀秀本年度已上新51項功能，接近去年全年水平，其中AI功能占比高達96%。這種高頻、密集的迭代，在圖像美化與工具類應用賽道中表現(xiàn)突出，反映了產(chǎn)品團隊在AI浪潮中的速度與靈敏性。

美圖的產(chǎn)品設計路徑也獨具特色。團隊不僅關注數(shù)據(jù)洞察，還匯集設計師與時尚編輯，持續(xù)追蹤全球社交媒體視覺趨勢，快速將流行妝容、濾鏡風格及攝影構圖轉化為AI算法模型。例如，“AI閃光燈”功能上線首月觸達全球190萬用戶，其成功在于精準切中普通用戶拍照時“背光臉黑”的痛點，且操作簡單，小白用戶也能一鍵解決。美圖CFO顏勁良曾強調(diào)：“用戶為能多次使用的核心功能買單，而非短期玩法?！边@種以用戶實際需求為導向的策略，推動了影像與設計產(chǎn)品收入與付費用戶數(shù)的激增。

然而，這種“功能驅(qū)動”的增長模式也暗藏脆弱性。其一，美圖的核心護城河在于長期積累的審美數(shù)據(jù)、對用戶“變美”需求的理解，以及將趨勢轉化為AI算法的能力。但單個爆款功能的技術壁壘并不高，市面上不乏同類產(chǎn)品，包括字節(jié)跳動旗下的“醒圖”等，它們技術實力強勁，還能借助抖音等超級App進行無縫引流與協(xié)同。這意味著，美圖需持續(xù)保持產(chǎn)品功能與市場動作的速度與敏捷，才能維持核心用戶群體。其二，付費滲透率仍有提升空間。盡管付費用戶數(shù)增長迅猛，但截至2025年中，其付費滲透率約為5.5%，相較Canva等國際領先產(chǎn)品約10%的水平仍有差距，將海量免費用戶轉化為付費用戶的道路依然漫長，這也是與競爭對手爭奪市場的關鍵。

除了C端市場，美圖還將目光投向了生產(chǎn)力工具領域。今年5月，公司與阿里巴巴達成戰(zhàn)略合作，阿里巴巴通過2.5億美元可轉債投資美圖，雙方將在電商、AI技術與云計算等領域深度合作。具體而言，阿里巴巴將在其電商平臺推廣美圖的AI電商工具，提供算力支持；美圖則承諾三年內(nèi)向阿里采購不低于5.6億元的云服務，同時不再自研視頻基礎模型，轉而采用阿里的通義多模態(tài)、萬相視頻大模型作為基座，并進行垂類訓練。這一合作被視為美圖“模型容器”戰(zhàn)略的體現(xiàn)：公司不再追求基礎大模型的競賽，而是定位為“模型應用工匠”，將資源傾注于產(chǎn)品化與商業(yè)化。

AI浪潮中，美圖也面臨復雜競爭環(huán)境。吳欣鴻曾提到公司的危機感：“一些有競爭力的AI應用多來自創(chuàng)業(yè)團隊而非大廠，初創(chuàng)公司沒有包袱、決策靈活，而大廠往往船大難掉頭。”這折射出當下市場的現(xiàn)實：中型公司正承受雙重擠壓。一方面，基模廠商與巨頭快速涌入工具應用市場，各大基模平臺及巨頭內(nèi)置強大圖像生成與編輯功能；字節(jié)跳動的“醒圖”攜算法與流量優(yōu)勢，在功能迭代上與美圖貼身競爭。另一方面，無數(shù)小型初創(chuàng)公司利用開源AI模型，專注于細分功能點（如特定風格AI寫真、證件照美化）進行單點突破，決策鏈路短、試錯成本低。這迫使美圖必須持續(xù)投入巨額營銷費用打造品牌、引領潮流、維持市場聲量，但隨著競爭加劇，營銷開支攀升可能侵蝕利潤。

組織敏捷性是對這家重生上市公司的結構性考驗。吳欣鴻內(nèi)部倡導“一個人就是一支團隊”，意在對抗大公司病，重拾創(chuàng)業(yè)狼性。然而，讓一個擁有近1300名員工的體系持續(xù)保持初創(chuàng)公司般的專注與靈活，是一場知易行難的持久戰(zhàn)。他曾以賽車比喻公司策略：“不是一直踩油門就能贏，如何入彎和出彎更重要?！泵缊D在AI競賽的第一個彎道選擇了“應用優(yōu)先、輕裝超車”，取得了階段性領先。但前方賽道更加曲折：它需在依賴上游模型供應商與建立下游護城河之間找到平衡，在爆款功能曇花一現(xiàn)與構建持久產(chǎn)品生態(tài)之間完成銜接，也在追求利潤增長與應對慘烈競爭之間做好權衡。這場與時間、競品及自身基因的賽跑，決勝的彎道或許還在更遠處。