活力集團有限公司（以下簡稱“活力集團”）在港交所再度更新上市申請文件，披露了截至2025年6月30日的財務及運營數據。盡管整體業績呈現增長態勢，但毛利率下滑的問題引發市場關注。數據顯示，今年上半年，活力集團用戶規模持續擴大，收入與總交易額（GMV）均實現增長，但銷售成本上升導致毛利率從58.6%降至57.1%。

根據最新招股書，活力集團的用戶基礎不斷夯實。截至2025年6月30日，其所有平臺的累計注冊用戶數達2.17億人，較2024年底的1.97億人進一步增長，自2022年1月1日起累計增幅達56.5%。用戶規模的擴張為業務增長提供了支撐，上半年收入同比增長24.8%至3.51億元，凈利潤同比增長48.5%至4710萬元。其中，旅行相關服務收入增長14.5%至2.88億元，線上營銷服務收入則從2024年上半年的1970萬元激增至4980萬元，成為收入增長的重要驅動力。

收入結構方面，活力集團正逐步降低對單一業務的依賴。旅行相關服務收入占比從2024年上半年的89.5%下降至2025年上半年的82.1%，而線上營銷服務收入占比顯著提升。分析人士指出，這一變化表明公司業務多元化戰略初見成效，有助于優化收入結構并增強抗風險能力。

然而，成本壓力成為制約盈利能力的重要因素。上半年銷售成本同比增長29.3%，主要因服務提供商成本增加3080萬元。具體來看，為滿足客戶需求，營銷及宣傳開支上升；旅行服務收入增長導致向航空公司、酒店供應商等出行服務提供商（TSP）的支付費用增加；線上線下營銷活動及促銷優惠的投入也進一步推高成本。盡管總GMV、機票GMV和住宿GMV整體增長，但企業差旅服務GMV從4170萬元降至3680萬元，成為業績中的隱憂。

機票銷售領域的競爭格局正在發生變化。以四大航為首的航空公司加速推進直銷渠道建設，將航旅縱橫等平臺作為與官網、App同等重要的銷售陣地。目前，航旅縱橫銷售的國內客票均直接來自航空公司，這一趨勢可能壓縮第三方平臺的代理空間。活力集團在招股書中坦言，隨著旅游市場發展，公司將面臨更激烈的競爭，尤其是TSP加大線上直銷力度帶來的壓力。

面對挑戰，活力集團需在工具型應用的基礎上拓展服務邊界。行業專家建議，公司可進一步挖掘差旅管理、目的地服務等高附加值領域，開發多元化客戶產品，并通過AI技術提升運營效率。例如，通過智能化工具優化差旅預訂流程，或結合用戶行為數據提供個性化服務，均可能成為突破口。加強與TSP的合作深度，而非單純依賴代理模式，或有助于在競爭中構建差異化優勢。