近期，“火鍋底料第一股”天味食品正式向港交所提交主板上市申請，此舉標志著其向“A+H”雙平臺上市邁出關鍵一步。作為專注川味復合調味料研發、生產與銷售的企業，天味食品旗下擁有“好人家”“大紅袍”等知名品牌，自2019年登陸上交所后，此次赴港上市被視為其突破國內市場內卷、尋求海外增量的重要戰略。

根據招股書披露，2022年至2024年，天味食品營收從26.91億元增至34.76億元，復合年增長率達13.5%，穩居中國復合調味品行業第四。盡管2025年前三季度凈利潤同比下降9.3%，但第三季度單季營收同比增長13.79%，凈利潤增長8.93%，顯示出經營改善的積極信號。業內人士分析，其業績波動與國內市場高度競爭密切相關，而海外市場的拓展或將成為新的增長引擎。

中國復合調味品市場雖規模龐大，但競爭異常激烈。弗若斯特沙利文數據顯示，2024年該市場規模達1265億元，占整體調味品市場的25.4%，預計到2029年將增至2029億元。然而，行業參與者已超1000家，其中菜譜式調料與火鍋調料細分賽道的競爭者均超過500家。天味食品在招股書中坦言，除老對手頤海國際外，吉香居、橋頭、德莊等區域品牌也在不斷爭奪市場份額，導致產品同質化問題日益突出。

上海至匯戰略咨詢首席顧問張戟指出，當前火鍋底料市場已進入成熟期，消費者對同質化產品的熱情減弱，企業需通過創新滿足差異化需求。他同時提到，國內市場內卷嚴重，而海外中式調味品消費趨勢向好，天味食品赴港上市有助于其更好地布局全球市場。事實上，天味食品的海外融資嘗試早有鋪墊，2022年末曾啟動赴瑞士上市計劃，并于次年獲得中外監管機構認可，但最終在2023年9月撤回申請。此次轉戰港交所，其募資用途涵蓋全球銷售網絡建設、供應鏈體系完善、產業投資及并購等方向。

為應對盈利能力收窄，天味食品頻繁通過投資與并購拓展業務邊界。近年來，公司先后控股牛油企業“航佳生物”、骨湯料廠商“獨鳳軒”及線上品牌“加點滋味”。2025年9月，公司斥資1.54億元收購山東一品味享55%股權，進一步完善在復合調味品B端市場的布局。招股書顯示，其毛利由2022年的9.06億元增至2024年的13.58億元，毛利率由33.9%提升至39.4%，2025年上半年毛利率為38.0%，顯示出成本控制的成效。

與已在港上市的頤海國際相比，天味食品在產品種類上更具優勢。通過并購，其產品線覆蓋火鍋底料、川菜調料、香腸臘肉調料等多個品類，能滿足不同消費者的多樣化需求。而頤海國際雖產品多樣，但天味食品在細分領域布局更廣。不過，頤海國際憑借與海底撈的關聯，在國內外市場知名度更高，品牌溢價能力更強，且海外市場拓展經驗更豐富，產品已進入多個國家和地區。天味食品的海外市場尚處于起步階段，市場份額較小。

張戟認為，天味食品的川味特色是其出海的核心競爭力，尤其是牛油底料和川菜調料，能為海外華人帶來地道的川味體驗。但他同時提醒，出海需長期戰略，不能急于求成，需持續拓展市場。中國城市發展研究院投資部副主任袁帥也指出，天味食品在國際化布局上需加強品牌建設與渠道滲透，以提升海外市場的競爭力。