近期，貨幣基金市場(chǎng)正經(jīng)歷顯著變化，收益率持續(xù)走低成為普遍現(xiàn)象。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至12月中旬，全市場(chǎng)已有超過(guò)120只貨幣基金的七日年化收益率跌破1%，其中部分產(chǎn)品收益率甚至低于0.5%。作為行業(yè)標(biāo)桿的天弘余額寶，其最新收益率已降至1.02%，并在12月初一度逼近1%關(guān)口。與此同時(shí)，建信嘉薪寶A、華夏財(cái)富寶A等規(guī)模靠前的產(chǎn)品收益率也維持在1.1%左右，顯示行業(yè)整體面臨收益壓力。

市場(chǎng)分析指出，貨幣基金收益率下行主要受兩大因素影響。一方面，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率中樞持續(xù)下移，導(dǎo)致銀行存款、債券回購(gòu)等底層資產(chǎn)收益同步下滑；另一方面，市場(chǎng)流動(dòng)性充裕引發(fā)資產(chǎn)荒，資金利率低于產(chǎn)品收益時(shí)，基金管理人被迫采取降杠桿、縮短久期等策略，進(jìn)一步壓縮收益空間。某大型公募基金研究員表示，當(dāng)前貨幣市場(chǎng)利率波動(dòng)性加大，疊加債券市場(chǎng)調(diào)整傳導(dǎo)至同業(yè)存單市場(chǎng)，整體收益水平呈現(xiàn)趨勢(shì)性下降。

在收益普遍走低的背景下，仍有少數(shù)產(chǎn)品通過(guò)積極策略維持相對(duì)優(yōu)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，中銀如意寶A、嘉合貨幣A等產(chǎn)品的七日年化收益率仍保持在2%附近。以中銀如意寶A為例，其基金經(jīng)理在三季報(bào)中透露，組合采用中性久期配合靈活杠桿策略，在三季度短端資產(chǎn)收益率震蕩上行的環(huán)境中，通過(guò)優(yōu)化配置結(jié)構(gòu)提升收益，同時(shí)嚴(yán)格控制回撤風(fēng)險(xiǎn)。這種操作模式為產(chǎn)品在低利率環(huán)境中爭(zhēng)取到額外收益空間。

收益下滑直接觸發(fā)基金合同條款，導(dǎo)致管理費(fèi)率調(diào)整潮涌現(xiàn)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，12月以來(lái)已有超30只貨幣基金因收益率跌破2倍活期存款利率而下調(diào)管理費(fèi)。例如，光大保德信陽(yáng)光現(xiàn)金寶貨幣基金在12月19日觸發(fā)費(fèi)率調(diào)整條款，管理費(fèi)率從0.9%降至0.25%，次日隨收益回升恢復(fù)原費(fèi)率。招商資管智遠(yuǎn)天添利貨幣基金則將管理費(fèi)率下調(diào)至0.3%，直至收益水平符合合同要求。這種動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制旨在保護(hù)投資者利益，避免因收益倒掛引發(fā)大規(guī)模贖回。

與收益下行形成反差的是，貨幣基金規(guī)模不降反增。基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至10月底，貨幣基金總份額達(dá)15.05萬(wàn)億份，較上月增長(zhǎng)逾3800萬(wàn)份。市場(chǎng)人士分析，在存款利率下行、權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)的環(huán)境下，貨幣基金憑借流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)仍受投資者青睞。某銀行理財(cái)經(jīng)理表示："雖然收益持續(xù)走低，但相比活期存款和短期理財(cái)，貨幣基金的收益優(yōu)勢(shì)和申贖便利性仍具有吸引力。"

為應(yīng)對(duì)流動(dòng)性管理挑戰(zhàn)，多家基金公司近期對(duì)貨幣基金實(shí)施限購(gòu)措施。12月下旬，上銀基金旗下兩只產(chǎn)品將大額申購(gòu)限額分別下調(diào)至10萬(wàn)元和5萬(wàn)元，富安達(dá)現(xiàn)金通貨幣則直接暫停代銷機(jī)構(gòu)申購(gòu)業(yè)務(wù)，僅保留直銷和部分銀行、第三方渠道正常交易。天治天得利貨幣基金也采取類似措施，暫停代銷渠道申購(gòu)業(yè)務(wù)但維持直銷渠道正常運(yùn)作。業(yè)內(nèi)人士透露，此次限購(gòu)潮與監(jiān)管部門規(guī)范貨幣基金宣傳的通報(bào)有關(guān)，旨在遏制資金"T+1"確認(rèn)、T+2到賬的時(shí)間差套利行為，保護(hù)原有持有人利益。

監(jiān)管新規(guī)要求場(chǎng)外貨幣基金在份額確定日10點(diǎn)前發(fā)送確認(rèn)數(shù)據(jù)，銷售機(jī)構(gòu)需在當(dāng)日16點(diǎn)前完成資金劃轉(zhuǎn)，并嚴(yán)禁使用"實(shí)時(shí)到賬"等宣傳用語(yǔ)。某基金公司合規(guī)總監(jiān)解釋："過(guò)去部分資金利用時(shí)間差在代銷賬戶享受雙重收益，既攤薄了原持有人利益，又增加了管理人流動(dòng)性管理難度。此次限購(gòu)主要針對(duì)代銷渠道，正是為了規(guī)范這類行為。"數(shù)據(jù)顯示，實(shí)施限購(gòu)的產(chǎn)品申購(gòu)量普遍下降30%-50%，有效緩解了基金管理人的流動(dòng)性壓力。