2023年11月，一篇關(guān)于天賜材料的深度分析文章曾引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。作者以高盛的看空觀(guān)點(diǎn)為切入點(diǎn)，展開(kāi)了一場(chǎng)邏輯層面的辯論。盡管高盛的論斷引發(fā)眾多質(zhì)疑，但作者始終強(qiáng)調(diào)，行業(yè)分析應(yīng)聚焦底層邏輯而非表面現(xiàn)象。這種注重內(nèi)在規(guī)律的研究方式，為后續(xù)市場(chǎng)驗(yàn)證提供了獨(dú)特視角。

鋰電行業(yè)近年的起伏軌跡印證了這種分析框架的有效性。以天賜材料為例，其股價(jià)在行業(yè)調(diào)整期經(jīng)歷兩次腰斬，從五十余元跌至十二元低位，隨后又反彈至四十元區(qū)間。這種劇烈波動(dòng)背后，折射出市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)能周期的認(rèn)知偏差。當(dāng)行業(yè)陷入低谷時(shí)，價(jià)值投資者往往能發(fā)現(xiàn)被錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，而價(jià)值回歸過(guò)程則帶來(lái)豐厚回報(bào)。

作為全球電解液龍頭，天賜材料的發(fā)展路徑頗具代表性。公司早期曾嘗試同時(shí)布局電解液與正極材料業(yè)務(wù)，后因資源限制專(zhuān)注電解液領(lǐng)域。通過(guò)2007年引進(jìn)美國(guó)技術(shù)并經(jīng)過(guò)四年自主研發(fā)，最終突破六氟磷酸鋰技術(shù)瓶頸。這項(xiàng)關(guān)鍵突破不僅打破國(guó)外壟斷，更推動(dòng)國(guó)內(nèi)電解液成本大幅下降，為行業(yè)規(guī)模化發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

當(dāng)前電解液市場(chǎng)正經(jīng)歷新一輪周期波動(dòng)。數(shù)據(jù)顯示，六氟磷酸鋰價(jià)格從8月的5萬(wàn)元/噸躍升至11月的12萬(wàn)元/噸，這種短期劇烈波動(dòng)與產(chǎn)能出清密切相關(guān)。行業(yè)觀(guān)察人士指出，本輪需求激增背后，既有儲(chǔ)能市場(chǎng)快速增長(zhǎng)的拉動(dòng)，也包含電池廠(chǎng)商對(duì)現(xiàn)有生產(chǎn)線(xiàn)的價(jià)值挖掘。隨著固態(tài)電池技術(shù)路線(xiàn)逐漸明晰，傳統(tǒng)液態(tài)電池生產(chǎn)線(xiàn)面臨升級(jí)改造壓力，廠(chǎng)商傾向于在設(shè)備折舊期內(nèi)最大化產(chǎn)能利用。

訂單數(shù)據(jù)印證了市場(chǎng)景氣度回升。國(guó)軒高科與中創(chuàng)新航近期與天賜材料簽訂的160萬(wàn)噸電解液供應(yīng)協(xié)議，疊加寧德時(shí)代等老客戶(hù)的150萬(wàn)噸訂單，使公司2028年前的產(chǎn)能消化得到保障。這種集中簽約現(xiàn)象在行業(yè)內(nèi)并非孤例，新宙邦、瑞泰新材等企業(yè)同樣獲得大量訂單，顯示液態(tài)電池產(chǎn)業(yè)鏈仍存在階段性需求窗口。

面對(duì)行業(yè)變革，天賜材料采取雙線(xiàn)并進(jìn)策略。現(xiàn)有業(yè)務(wù)方面，公司計(jì)劃將產(chǎn)能從86萬(wàn)噸擴(kuò)充至146萬(wàn)噸，江門(mén)20萬(wàn)噸新生產(chǎn)線(xiàn)將于明年投產(chǎn)。新技術(shù)布局上，其研發(fā)的復(fù)合固態(tài)電解質(zhì)已達(dá)到量產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)，離子電導(dǎo)率達(dá)1.2×10?3S/cm，成本較純硫化物電解質(zhì)降低20%。更值得關(guān)注的是硫化物固態(tài)電解質(zhì)研發(fā)進(jìn)展，公司通過(guò)液相反應(yīng)法實(shí)現(xiàn)的公斤級(jí)生產(chǎn)，已產(chǎn)出純度達(dá)99.9999%的硫化鋰產(chǎn)品，為后續(xù)百?lài)嵓?jí)中試產(chǎn)線(xiàn)建設(shè)奠定基礎(chǔ)。

技術(shù)路線(xiàn)選擇凸顯企業(yè)戰(zhàn)略眼光。天賜材料在主攻硫化物路線(xiàn)的同時(shí)，也保持對(duì)氧化物路線(xiàn)的跟蹤研究。這種布局既瞄準(zhǔn)2027年千噸級(jí)量產(chǎn)目標(biāo)，也為行業(yè)技術(shù)路線(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)保留靈活性。當(dāng)前實(shí)驗(yàn)室數(shù)據(jù)顯示，其硫化物電解質(zhì)在水分控制和循環(huán)效率等關(guān)鍵指標(biāo)上已形成技術(shù)壁壘，這或?qū)⒊蔀槲磥?lái)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的重要籌碼。

市場(chǎng)分析人士提醒，液態(tài)電池領(lǐng)域的短期繁榮可能掩蓋產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏與固態(tài)電池商業(yè)化進(jìn)程存在時(shí)間錯(cuò)配，若新技術(shù)突破快于預(yù)期，現(xiàn)有產(chǎn)能可能再次面臨閑置風(fēng)險(xiǎn)。這種不確定性要求投資者既要看到傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的價(jià)值修復(fù)機(jī)會(huì)，也要警惕技術(shù)迭代帶來(lái)的顛覆風(fēng)險(xiǎn)。在行業(yè)變革期，能夠平衡短期收益與長(zhǎng)期布局的企業(yè)，更可能穿越周期實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。