在近日舉辦的行業(yè)峰會上，北京泰康投資首席執(zhí)行官黃升軒圍繞保險資金股權投資策略發(fā)表主題演講，系統(tǒng)闡述了保險機構在低利率環(huán)境下的資產(chǎn)配置邏輯與行業(yè)變革應對方案。這場以《穩(wěn)健+創(chuàng)新的保險資本投資新范式》為題的分享，揭示了保險資金在股權投資領域的最新實踐與思考。

當前保險資金正面臨雙重壓力：負債端保持年均10%以上的穩(wěn)健增長，2024年前三季度可用余額突破37萬億元；但資產(chǎn)端遭遇長期利率下行沖擊，壽險行業(yè)平均久期缺口達7年。這種資產(chǎn)負債期限錯配可能引發(fā)利差損風險，迫使保險機構加速向權益類資產(chǎn)轉移。數(shù)據(jù)顯示，保險資金股權配置比例從2012年的4%提升至2024年的7%，配置規(guī)模突破2萬億元，其中67%投向保險體系外項目。

全球養(yǎng)老金的運作經(jīng)驗為保險資金提供了重要參考。美國65個州養(yǎng)老金過去21年在PE/VC領域的配置回報率接近11%，顯著超越二級市場表現(xiàn)。耶魯基金的案例更具啟示意義，其PE/VC配置比例從2020年的40%提升至近50%，通過精準篩選頭部管理人實現(xiàn)超額收益。這些實踐證明，資產(chǎn)配置能力與管理人選擇能力是決定長期收益的關鍵因素。

行業(yè)生態(tài)正在發(fā)生結構性變革。VC/PE行業(yè)已進入3.0時代，呈現(xiàn)三大特征：投資賽道轉向硬科技領域，人民幣資金占比超六成，退出方式從IPO依賴轉向并購整合。數(shù)據(jù)顯示，美國市場80%的退出通過產(chǎn)業(yè)并購完成，而國內并購市場雖未完全成熟，但大趨勢已然確立。這種轉變對管理人的產(chǎn)業(yè)資源獲取、項目賦能及整合退出能力提出更高要求。

存量經(jīng)濟時代的到來催生新機遇。行業(yè)從追求Beta收益轉向Alpha與Beta平衡，產(chǎn)業(yè)整合與S交易成為重要方向。VC/PE行業(yè)近20年積累的存量資產(chǎn)規(guī)模遠超可投資金，優(yōu)中選優(yōu)的S交易價值凸顯。泰康投資據(jù)此形成三大核心策略：通過PSD策略分散配置頭部管理人，利用S交易折價特性提升資金效率；圍繞產(chǎn)業(yè)鏈龍頭進行布局，增強配置安全性；參與成熟資產(chǎn)整合，獲取穩(wěn)定現(xiàn)金流。

在具體執(zhí)行層面，泰康投資構建了差異化配置體系。早期垂類VC基金配置方面，選擇具有產(chǎn)業(yè)背景的管理人捕捉早期機會，如布局半導體領域的中芯聚源、元禾璞華等機構。中后期交易則聚焦并購整合，以醫(yī)療行業(yè)為例，針對IPO節(jié)奏調整后的產(chǎn)業(yè)整合需求，與產(chǎn)業(yè)資本合作推動穩(wěn)健收益策略。這種"早期彈性+后期穩(wěn)定"的組合，既保障了收益下限，又保留了上行空間。

管理人篩選機制是策略落地的關鍵。泰康投資采用研究驅動模式，通過判斷產(chǎn)業(yè)輪動周期匹配優(yōu)質GP。其復投重投策略聚焦少數(shù)能穿越周期的頭部機構，已形成垂類早期基金與晚期交易項目的雙輪驅動。這種配置邏輯在硬科技領域成效顯著，參與投資的華業(yè)天成等機構憑借產(chǎn)業(yè)稟賦優(yōu)勢，在AI驅動的半導體浪潮中表現(xiàn)突出。

作為險資股權投資的代表機構，泰康投資構建了"三輪驅動"業(yè)務體系。通過股權直投、母基金運作、產(chǎn)業(yè)資源整合三大核心能力，打造涵蓋朋友圈、生態(tài)圈、能力圈的投資網(wǎng)絡。這種特色化配置策略，正在為保險資金在股權投資領域開辟新路徑。