經(jīng)過多輪激烈競(jìng)價(jià)，輝瑞公司最終以100億美元總價(jià)完成對(duì)減肥藥研發(fā)企業(yè)Metsera的收購(gòu)。這場(chǎng)橫跨三個(gè)月的競(jìng)購(gòu)戰(zhàn)以輝瑞與諾和諾德兩大制藥巨頭的正面交鋒為看點(diǎn)，最終因監(jiān)管因素成為決定性變量。根據(jù)周五披露的交易細(xì)節(jié)，輝瑞將支付每股65.60美元現(xiàn)金，并附加最高20.65美元的里程碑付款，整體報(bào)價(jià)較Metsera今年9月22日收盤價(jià)溢價(jià)159%。

交易結(jié)構(gòu)顯示，輝瑞通過分層支付設(shè)計(jì)降低收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。初始現(xiàn)金支付部分占每股總價(jià)的76%，剩余24%的潛在付款將與藥物研發(fā)進(jìn)度掛鉤。這種安排既保證了股東即時(shí)收益，又為輝瑞留出評(píng)估項(xiàng)目可行性的緩沖期。受此消息提振，Metsera周五常規(guī)交易時(shí)段股價(jià)上漲2%至83.18美元，盤后交易再升7%，公司市值推升至約87.5億美元。

監(jiān)管態(tài)度成為左右戰(zhàn)局的關(guān)鍵砝碼。Metsera董事會(huì)在聲明中直言，諾和諾德的收購(gòu)方案存在"不可接受的法律與監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)"。據(jù)悉，美國(guó)聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)（FTC）已就諾和諾德交易架構(gòu)的合規(guī)性展開調(diào)查，而輝瑞方案早在10月初即獲得反壟斷審查無(wú)異議確認(rèn)。這種確定性差異直接導(dǎo)致Metsera管理層轉(zhuǎn)向輝瑞陣營(yíng)，盡管諾和諾德在競(jìng)價(jià)后期曾給出更具吸引力的報(bào)價(jià)。

對(duì)于輝瑞而言，這筆交易承載著突破研發(fā)困境的戰(zhàn)略使命。自新冠產(chǎn)品收入回落后，公司已連續(xù)三款自研減肥藥在臨床試驗(yàn)階段折戟。更嚴(yán)峻的是，到2030年將有超過150億美元銷售額面臨專利懸崖威脅。首席執(zhí)行官Albert Bourla亟需通過外延式并購(gòu)補(bǔ)充研發(fā)管線，其激進(jìn)的交易風(fēng)格在此次競(jìng)購(gòu)中展現(xiàn)無(wú)遺——從最初每股70美元報(bào)價(jià)到最終86.25美元成交，輝瑞在兩個(gè)月內(nèi)連續(xù)四次上調(diào)報(bào)價(jià)。

諾和諾德的參戰(zhàn)則暴露出行業(yè)格局的深刻變化。面對(duì)禮來(lái)公司Zepbound帶來(lái)的市場(chǎng)份額擠壓，這家丹麥藥企急需新技術(shù)鞏固減肥藥領(lǐng)域地位。其競(jìng)購(gòu)方案雖在價(jià)格層面更具優(yōu)勢(shì)，但交易結(jié)構(gòu)觸發(fā)FTC的并購(gòu)前審查程序擔(dān)憂。法律專家指出，諾和諾德試圖通過特殊目的實(shí)體規(guī)避審查的做法，可能違反美國(guó)并購(gòu)法規(guī)的程序性要求。

被收購(gòu)方Metsera的價(jià)值核心在于其研發(fā)管線。這家2022年成立的新銳企業(yè)，手握三款處于臨床前至Ⅱ期階段的在研藥物。其中進(jìn)展最快的MET-001項(xiàng)目采用雙靶點(diǎn)機(jī)制，理論上可實(shí)現(xiàn)每月一次給藥頻率，較現(xiàn)有周制劑用藥便利性大幅提升。另兩款候選藥物則聚焦于減少胃腸道副作用，這是當(dāng)前GLP-1類藥物患者依從性的主要障礙。

行業(yè)分析師測(cè)算，到2030年全球減肥藥市場(chǎng)規(guī)模將突破千億美元大關(guān)。在這場(chǎng)技術(shù)迭代競(jìng)賽中，能夠同時(shí)改善療效、給藥頻率和副作用的新一代藥物，預(yù)計(jì)將占據(jù)30%以上的市場(chǎng)份額。Metsera的技術(shù)路徑若驗(yàn)證成功，不僅可為輝瑞帶來(lái)每年數(shù)十億美元的潛在收入，更能幫助其構(gòu)建覆蓋全周期的代謝疾病治療體系。

交易完成時(shí)間表已明確鎖定。根據(jù)協(xié)議條款，輝瑞將在11月13日Metsera特別股東大會(huì)后啟動(dòng)交割程序。這場(chǎng)競(jìng)購(gòu)戰(zhàn)的結(jié)果，既標(biāo)志著制藥行業(yè)通過并購(gòu)加速技術(shù)整合的新趨勢(shì)，也預(yù)示著減肥藥市場(chǎng)即將進(jìn)入以療效革新為核心的新競(jìng)爭(zhēng)階段。