中國電商企業(yè)拼多多（PDD.US）近日公布了2025年第二季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，盡管部分指標(biāo)出現(xiàn)下滑，但整體表現(xiàn)仍略超市場預(yù)期。財(cái)報(bào)發(fā)布后，其美股股價(jià)小幅上漲0.87%，收于128.21美元，年內(nèi)累計(jì)漲幅達(dá)32.19%，當(dāng)前市值約合1.42萬億港元，與小米集團(tuán)-W（01810.HK）的差距進(jìn)一步收窄。同期，小米憑借電動(dòng)汽車業(yè)務(wù)及生態(tài)鏈擴(kuò)張，股價(jià)年內(nèi)漲幅達(dá)55.07%，市值1.39萬億港元，兩者差距已縮至約300億港元。

財(cái)報(bào)顯示，拼多多第二季度收入同比增長7.14%至1039.85億元人民幣，但增速較前幾個(gè)季度明顯放緩。分業(yè)務(wù)看，線上營銷服務(wù)收入為557.03億元，同比增長13.41%，低于上季度的14.76%及2024年第三、四季度的24.35%和17.12%；交易服務(wù)收入僅微增0.7%至482.82億元，遠(yuǎn)低于此前三個(gè)季度5.85%、33.31%和71.52%的增幅。公司財(cái)務(wù)副總裁劉珺指出，收入增速下滑主要受行業(yè)競爭加劇影響。

成本端壓力顯著上升，第二季度營業(yè)成本同比增長36.09%，主要因履約費(fèi)用、服務(wù)器支出及支付處理成本增加。受此影響，毛利率同比下降9.38個(gè)百分點(diǎn)至55.9%，環(huán)比亦下降1.3個(gè)百分點(diǎn)。銷售及營銷開支同比增長4.46%，占收入比重從去年同期的26.84%降至26.17%，但研發(fā)開支大幅增長23.45%。非通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，經(jīng)營利潤同比下降20.69%至277.48億元，凈利潤下降5.01%至327.08億元。經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流入同比減少50.58%至216.42億元。

在業(yè)績發(fā)布會(huì)上，拼多多CEO陳磊表示，公司上半年加大了對(duì)高質(zhì)量發(fā)展的投入，推出“千億扶持”計(jì)劃以支持商家生態(tài)。他強(qiáng)調(diào)，公司更關(guān)注長期價(jià)值創(chuàng)造，而非短期財(cái)務(wù)表現(xiàn)，未來將持續(xù)投資生態(tài)系統(tǒng)、推動(dòng)價(jià)值鏈升級(jí)及提升消費(fèi)者體驗(yàn)。針對(duì)海外業(yè)務(wù)，陳磊透露，公司正與商家探索新商業(yè)模式，并推出創(chuàng)新解決方案以應(yīng)對(duì)市場波動(dòng)。盡管不同地區(qū)存在短期波動(dòng)，但消費(fèi)需求依然強(qiáng)勁，公司將加強(qiáng)供應(yīng)鏈及服務(wù)能力建設(shè)。

對(duì)于即時(shí)零售領(lǐng)域的競爭，拼多多聯(lián)合創(chuàng)始人趙佳臻回應(yīng)稱，平臺(tái)已進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，將與供應(yīng)鏈伙伴深化合作，加大對(duì)商業(yè)生態(tài)的投資。他承認(rèn)，此舉可能導(dǎo)致短期財(cái)務(wù)波動(dòng)，但長期來看對(duì)業(yè)務(wù)發(fā)展有利。管理層還表示，將進(jìn)一步拓展多多買菜業(yè)務(wù)，增加供應(yīng)鏈投入以優(yōu)化供需匹配。目前，該業(yè)務(wù)已覆蓋全國70%的行政村，解決了多個(gè)區(qū)域的末端配送難題，并建立了高效的農(nóng)產(chǎn)品分銷網(wǎng)絡(luò)。今年，拼多多加大了對(duì)偏遠(yuǎn)地區(qū)的補(bǔ)貼及流量支持。

從數(shù)據(jù)看，拼多多正經(jīng)歷從高速增長向穩(wěn)健發(fā)展的轉(zhuǎn)型。第二季度營收增速降至個(gè)位數(shù)，交易服務(wù)收入近乎停滯，經(jīng)營利潤及現(xiàn)金流大幅下滑，均反映出市場競爭的激烈程度。在京東、阿里巴巴及抖音等平臺(tái)的圍剿下，拼多多不得不通過增加研發(fā)、補(bǔ)貼及供應(yīng)鏈投入來維持競爭力。管理層雖多次強(qiáng)調(diào)“長期主義”，但也承認(rèn)短期業(yè)績將承壓，未來幾個(gè)季度財(cái)務(wù)表現(xiàn)或難有顯著改善。

當(dāng)前，拼多多面臨多線作戰(zhàn)的挑戰(zhàn)：國內(nèi)電商需實(shí)現(xiàn)“高質(zhì)量增長”，海外業(yè)務(wù)需應(yīng)對(duì)市場波動(dòng)，買菜業(yè)務(wù)需深化供應(yīng)鏈下沉，同時(shí)還要應(yīng)對(duì)即時(shí)零售領(lǐng)域同行對(duì)流量的爭奪。資源分配及執(zhí)行效率將成為考驗(yàn)組織能力的關(guān)鍵。這家曾以高速增長著稱的電商平臺(tái)，如今正步入必須依靠精細(xì)化運(yùn)營及戰(zhàn)略定力取勝的新階段。能否在投資未來與穩(wěn)住基本盤之間找到平衡，將決定其下一階段的發(fā)展走向。