近日，但斌執掌的東方港灣海外基金“Oriental Harbor Investment Fund”向美國證券交易委員會（SEC）提交了最新13F文件，披露了其2025年第三季度美股持倉情況。數據顯示，該基金三季度末持有17只美股標的，總市值達12.92億美元（約合人民幣92億元），較二季度末的11.26億美元有所增長。

在持倉結構上，東方港灣延續了對科技股的偏好。其第一大重倉股仍為英偉達，三季度末持有市值超2.36億美元，占持倉比例超18%。該股近期創下歷史新高，三季度漲幅超18%。值得注意的是，東方港灣在三季度新進5只美股標的，其中最引人注目的是對中國互聯網巨頭阿里巴巴的建倉，持有市值接近3950萬美元，成為其前十大重倉股中唯一的中概股。阿里巴巴旗下擁有阿里云和通義千問AI大模型，被視為中國AI領域的領軍企業，這或許解釋了但斌重倉該股的原因——三季度阿里巴巴股價漲幅超57%。

加密貨幣領域成為東方港灣新的布局方向。繼二季度首次買入美國最大加密貨幣交易所Coinbase后，三季度該基金又增持了BitMine Immersion Technologies。這家公司主營業務涵蓋加密貨幣挖礦、沉浸式冷卻技術及機構級金庫服務，顯示出但斌對這一新興賽道的持續關注。

除直接持有美股外，東方港灣還通過QDII基金間接布局美股科技股。根據2025年公募基金半年報披露的前十大持有人數據，二季度末該機構旗下產品重倉了4只與美股相關的ETF基金，總市值約3.69億元。由于ETF持有人信息僅在年報和半年報中披露，這一數據為當前最新統計。

盡管持倉以美股科技股為主，但東方港灣并未忽視A股市場。據A股公司調研公告統計，今年7月以來，該機構共調研了9家科技類A股公司，其中鼎通科技被兩次調研。這些公司三季度股價表現普遍亮眼，反映出東方港灣對國內科技行業的持續跟蹤。

業績方面，但斌管理的私募產品表現強勁。截至2025年9月末，在私募排排網有業績展示的77只產品中，73只凈值創下歷史新高，占比約95%，僅4只產品尚未恢復至前期高點。其中，“東方港灣馬拉松二號”“東方港灣馬拉松一號”“東方港灣創業成長”三只成立滿10年的基金，年化收益率均超*%，在百億主觀私募中排名第三，前兩名均為今年新晉的百億機構。值得注意的是，該機構曾在2023年、2024年連續兩年蟬聯百億私募冠軍。

面對市場關于AI泡沫的討論，東方港灣明確表達了對這一賽道的長期信心。但斌的投資哲學強調“投資改變世界的公司”和“不被世界改變的公司”——在國內市場側重后者，在海外則聚焦前者。自2022年起，該機構逐步將投資視野從中國內地及香港市場轉向全球，重點布局人工智能領域的美股巨頭，涵蓋算力端和應用端企業。

東方港灣認為，人工智能時代的演進周期可能長達十年以上，類似于電子硬件、互聯網和移動互聯網的技術革命。鑒于其顛覆性技術進步和巨大的財富創造潛力，這一領域的市場價值有望顯著超越此前技術時代。針對算力泡沫的爭議，該機構指出，數據中心和算力芯片的折舊周期約為4至6年，投資屬性更接近“消耗品”而非傳統資產，需要持續投入。當前AI算力泡沫仍處于早期階段，估值合理，對經濟和產業的壓力可控，同時AI應用正以翻倍的收入增速成長，融資結構健康。因此，在充分理解風險的前提下，積極擁抱這一趨勢是合理的選擇。

“繁榮的終點必然是泡沫，市場噪音永遠存在，股價波動才是常態。”東方港灣在近期文章中強調，投資不能因短期波動而放棄長期機會。在控制風險的同時，選擇性承擔風險正是長期價值投資的難點與魅力所在。