中國電商平臺拼多多（PDD.US）發布2025年第二季度財報，盡管多項核心指標增速放緩，但整體表現仍略超市場預期。財報發布后，公司股價小幅上漲0.87%，收于128.21美元，年內累計漲幅達32.19%，市值約合1.42萬億港元，與小米集團-W（01810.HK）的差距進一步縮小。小米憑借電動汽車業務和生態鏈擴張，年內股價累計上漲55.07%，市值達1.39萬億港元，兩者市值差距縮減至約300億港元。

第二季度，拼多多總收入同比增長7.14%至1039.85億元人民幣。分業務看，線上營銷服務收入為557.03億元，同比增長13.41%，增速較上一季度的14.76%有所回落，更遠低于2024年第三、四季度的24.35%和17.12%；交易服務收入為482.82億元，同比僅增長0.7%，而此前三個季度的增速分別為71.52%、33.31%和5.85%。公司財務副總裁劉珺指出，競爭加劇是導致增速放緩的主要原因。

成本端壓力顯著上升。第二季度營業成本同比增長36.09%，主要受履約費用、服務器支出及支付處理費增加影響。受此拖累，毛利率同比下降9.38個百分點至55.9%，環比亦下降1.3個百分點。銷售及營銷開支同比增長4.46%，占收入比重從上年同期的26.84%降至26.17%，但研發開支同比大幅增長23.45%。非通用會計準則下，經營利潤同比下滑20.69%至277.48億元，凈利潤同比下降5.01%至327.08億元。經營現金流凈額為216.42億元，同比大幅下降50.58%。

公司管理層在業績會上強調，2025年上半年已啟動“千億扶持”計劃，通過加大資源投入支持商家生態發展。董事長陳磊表示，盡管短期財務數據承壓，但公司更關注長期價值創造，包括強化生態系統、推動價值鏈升級及提升消費者體驗。海外業務方面，拼多多正與商家合作探索新商業模式，應對區域市場波動，同時加大服務能力和合規能力投資。

針對即時零售領域的競爭，聯合創始人趙佳臻回應稱，平臺已進入高質量發展階段，將通過深化供應鏈合作推動行業可持續發展。他承認，此舉可能導致短期財務波動，但長期看對業務發展有利。管理層透露，將持續拓展社區團購業務“多多買菜”，增加供應鏈投入以優化供需匹配。目前，該業務已覆蓋全國70%的行政村，建立了高效的農產品分銷網絡，今年還加大了對偏遠地區的補貼和流量支持。

財報顯示，拼多多正面臨多重挑戰：國內電商業務需平衡增長質量與速度，海外業務需應對市場波動，社區團購需完善供應鏈，同時還要應對即時零售領域的流量爭奪。在京東、阿里巴巴及抖音等競爭對手的圍剿下，公司選擇以犧牲短期利潤為代價，持續投入研發、補貼及供應鏈建設。管理層明確表示，未來幾個季度財務表現可能持續承壓，但強調“長期主義”戰略，試圖在投資未來與穩定基本盤之間尋求平衡。