近日，本土高端護膚品牌林清軒的資本市場動態引發廣泛關注。其港交所上市申請狀態顯示為“失效”，與此同時，國際美妝巨頭歐萊雅集團關聯資本悄然入股，這一反差讓市場目光聚焦于這家國貨品牌的發展路徑。

據公開信息，林清軒與歐萊雅系資本的交集始于今年5月。歐萊雅集團全資投資平臺控制的上海美次方投資有限公司，通過旗下凱輝創美未來（上海）私募投資基金，以約1.05億元對價受讓林清軒2.75%股權。林清軒相關負責人向媒體確認了這一投資，并表示此舉體現了國際集團對其品牌價值與長期潛力的認可，也反映出資本對高端國貨護膚賽道的持續興趣。

然而，就在產業資本落子后數月，林清軒的IPO進程出現波折。根據港股規則，申請狀態“失效”通常指發行人未在6個月內完成聆訊或上市，需重新遞交招股書方可重啟程序。對此，林清軒未作出正式回應。有證券機構人士分析，這可能屬于技術性調整，例如發行人需更新財務數據或重新評估市場窗口與估值預期。私募領域投資者則認為，歐萊雅的投資更側重長期價值布局，與短期上市進程關聯性較弱。

林清軒在招股書中高頻強調“高端”定位，宣稱其為中國前15大高端護膚品牌中唯一的國貨代表。從價格策略看，其核心產品“紅山茶花精華油”歷經五代升級，最新款折扣前售價達829元/30ml，奢寵系列更突破2000元大關，直逼國際一線品牌。但高端定位的支撐力引發討論——品牌戰略顧問指出，科技研發能力才是高端護膚的核心壁壘。

財務數據顯示，2022年至2024年，林清軒研發投入分別為0.21億元、0.20億元和0.30億元，同期營銷費用累計達7.6億元。盡管82.5%的毛利率為研發提供空間，但當前投入比例仍與國際研發驅動型品牌存在差距。上述顧問認為，林清軒需在融入巨頭生態的同時保持品牌獨立性，構建“技術協同+個性鮮明”的雙重競爭力。私募投資者則強調，資本期待看到具體的技術合作路線、供應鏈優化方案或海外渠道拓展計劃，而非模糊的戰略支持承諾。

歐萊雅集團近年在中國市場的投資策略呈現明顯轉變。從直接收購轉向少數股權投資，其已陸續入股聞獻、觀夏、LAN蘭等本土品牌。這種“生態共建者”的定位，被行業解讀為應對本土品牌創新活力的策略調整。頭部美妝集團戰略投資負責人分析稱，控股式收購可能抑制品牌創造力，而少數股權投資既能獲取前沿市場洞察，又能通過資本紐帶編織生態網絡。

值得注意的是，歐萊雅在“以油養膚”賽道形成雙重布局：今年11月宣布投資該品類銷量第一的LAN蘭（主力價位低于林清軒），同時持有高端定位的林清軒股權。沙利文報告顯示，LAN蘭連續兩年位居中國面部精華油品類銷量榜首。投資界人士將此策略形容為“組合押注”——通過覆蓋不同植物故事、價格帶和品牌氣質，最大化把握賽道增長紅利，并在內部形成良性競爭。對于林清軒而言，這既是市場地位的認可，也意味著需在歐萊雅的投資版圖中證明自身不可替代性。

面對競爭壓力，林清軒尚未公開回應。業內觀察人士指出，國際資本的入局將加速本土品牌分化，具備核心技術壁壘與差異化定位的企業有望在生態競爭中脫穎而出。而林清軒能否將產業資本的“戰略卡位”轉化為長期增長動能，仍需時間檢驗。